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　　國信證券 段迎晟

　　公司2010年上半年的前裝車載市場收入約2.05億元，占收入的66%左右，同比增長114%。未來幾年，車載導航市場將仍然是公司最大的市場。

　　一方面，汽車在中國仍然處于增長的市場，而車載導航設備的市場滲透率也在上升。2009年汽車前裝導航設備的滲透率約為4.8%，而今年提高到約6.5%。對比成熟市場，汽車前裝導航裝置的配置比例在日本為79%，西歐為13%，北美為10.2%。由于中國市場的啟動更晚，汽車導航裝置的新車裝配率仍有較高提升空間。

　　車載前裝導航市場是公司和高德軟件2家公司寡占的狀態(tài)，公司從2007~2009年的市場占有率分別為63.6%、65.5%和69.1%。由于前裝車載導航市場的寡占狀態(tài)以及公司的領先優(yōu)勢，在這一領域未來幾年將不會受到太多的競爭和價格威脅，由于市場處于持續(xù)增長狀態(tài)，公司也將持續(xù)收益。

　　公司是國內電子導航地圖的龍頭企業(yè)，在前裝車載導航領域有明顯的優(yōu)勢。隨著汽車市場本身的增長以及車載導航裝置的配置率提升，公司未來幾年都會保持較為明確的成型。預計公司2010~2012年的EPS為0.51、0.68和0.90元，對應2010年~2012年市盈率為76、57和43倍。基于公司長期良好的成長性，給予“謹慎推薦”的投資評級。