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　　國泰君安 韓其成

　　公司是2006年底上市中小板企業，經營鋁型材和PS版鋁板基等產品是，是華東地區最大的鋁型材粉末噴涂和氟碳噴涂的生產基地，代表了鋁型材粉末噴涂的國際先進水平。先后榮獲“中國鋁型材企業十強”、“產品質量國家免檢”等稱號。“棟梁”品牌被評為“浙江省名牌產品”、“浙江省著名商標”、“中國名牌產品”，上游是鋁錠，下游是房地產和印刷制版行業。

　　2009年公司銷售建筑鋁型材6萬噸左右(節能斷橋型材約2萬噸左右)，PS版鋁板基為主的鋁板材4萬噸左右。斷橋型材和鋁塑型材節能產品成長最快，隔熱斷橋鋁合金門窗突出優點是強度高、保溫隔熱性好、使用壽命長、裝飾效果好，隨著建筑節能推廣和消費升級，斷橋型材成為高檔建筑用窗的首選產品。3萬噸PS版等板材項目09年8月真正實現達產。

　　公司鋁錠本約占75%，定價方式成本加成、賺取加工費用：鋁型材以銷定產，成本加成是簽訂合同時鎖定當時鋁錠價格，鋁錠庫存周轉相對較快。

　　PS鋁版基產品相對規范化產品，成本加成是向客戶銷售時的鋁錠價格加成，鋁錠庫存周轉相對較慢。噸加工費PS版4500-5000元，鋁型材加工費斷橋型材木紋1-1.5萬、普通8000多，單純粉末噴涂5000-6000左右。

　　公司計劃公開增發不超過4000萬股建設5萬噸節能鋁型材項目，目前初審過了等待正式上會拿批文。08年金融危機時和目前并未實質受地產影響，主要因為行業分散市場份額低而公司質量和品牌更優。預計2010-12年EPS0.65、0.66、0.86元(11年后攤薄)，我們測算今中期業績將大幅好于市場預期。“謹慎增持”，目標價16元。