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　　銀河證券 葉云燕 楊歡

　　2010年上半年，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.08%，達(dá)到203.57億元，每股收益0.4元。其中2010Q2實(shí)現(xiàn)凈利99.06億元，折每股收益0.19元，環(huán)比Q1減少5.21%，同比增長(zhǎng)接近29.78%。

　　2010年上半年年化ROAA為1.16%，比09年末提高0.15個(gè)百分點(diǎn)；年化ROAE為22.61%，比09年末提高3.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入398.96億元，同比大幅增長(zhǎng)34.42%。生息資產(chǎn)日均余額同比增加21.4%，是利息凈收入增長(zhǎng)的主要來源。同時(shí)凈息差同比提升約23bp至2.43%，也對(duì)利息凈收入的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約12%個(gè)百分點(diǎn)。

　　手續(xù)費(fèi)凈收入平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)71.25億元手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入，同比增長(zhǎng)30%。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營(yíng)業(yè)收入比重為14.8%，保持平穩(wěn)。

　　上半年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用為166.17億元，同比增長(zhǎng)34.2%。成本收入比為28.13%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)，比09年末下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　上半年信貸成本0.54%，同比下降5個(gè)BP。不良率為1.22%，保持小幅下降態(tài)勢(shì)。新計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備52.72億元，撥備覆蓋率達(dá)到161.17%，比09年末提高10個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)公司10、11、12年分別實(shí)現(xiàn)利息凈收入860、1048、1257億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)391、472、553億元，EPS為0.69、0.84、0.98元，年均復(fù)合增長(zhǎng)19%。

　　按6.28元的股價(jià)計(jì)算，10、11、12年動(dòng)態(tài)PE為9.1X、7.5X、6.4X，PB分別為1.6X、1.4X、1.2X，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。