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　　光大證券 王海生 袁瑤

　　公司專注于太陽能電池片及組件的研發和生產，在初創人員原有技術基礎上，不斷加大科研投入，通過自主研發與對外合作相結合，技術實力逐步增強。同時，公司抓住市場機遇不斷擴大經營規模，現已成長為國內少數具有自主技術并能規模生產太陽能電池片及組件的光伏企業。近三年公司總資產年復合增長率86%，營業收入年復合增長率為74%。2009年公司營業收入超過10億元，利潤總額突破1億元，是行業內成長性較高的企業。

　　公司熟練掌握了光伏電池片生產的全部關鍵技術，包括自主開發的電池表面微結構處理、電池擴散吸雜、選擇性發射極擴散太陽能電池等核心技術；晶體硅電池產品的平均轉換率已達17.5%，在國內同行中處于領先水平。作為國家高新技術企業，公司還承擔了“薄片高效單晶硅太陽能電池研發”國家火炬計劃項目和“18%高效單晶硅太陽能電池研制”等一批浙江省重大科技計劃項目的技術開發工作。

　　公司為培養新的利潤增長點，結合自身太陽能電池生產和經營優勢，計劃向下游延伸，投資建設太陽能屋頂發電項目。同時，在浙江申請了建設10MW太陽能發電示范工程項目。公司涉足下游業務自制備件供應充足，具有成本優勢，產業鏈得到進一步延伸。

　　2010-2012年公司銷售預計增長率分別為89.31%、31.62%和20.77%，預測EPS分別為0.39元、0.56元和0.68元，對比A股市場光伏企業的估值水平，考慮公司當前的競爭優勢和未來良好的成長性，我們認為市場合理價值區間為2010年35～40倍PE，即13.65～15.60元。