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　　長江證券 劉俊

　　公司2010年上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入35.89億元，較上年同期下降13.93%，歸屬于母公司所有者凈利潤14.20億元，較上年同期減少19.02%，每股收益0.27元，較去年同期下降4.83%。公司上半年實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入24.18億元，同比下降了28.24%，整體傭金費率的水平下降是經紀業(yè)務利潤貢獻率降低的主要原因；上半年自營業(yè)務虧損1.69億元，其中二季度虧損3.24億元，拖累了公司業(yè)績。

　　公司上半年投行和資產管理業(yè)績亮眼，分別實現(xiàn)收入7.1億元和0.54億元；期貨子公司長城偉業(yè)實現(xiàn)利潤0.26億元；直投子公司業(yè)務穩(wěn)步推進，靜待規(guī)模擴張。

　　總體來看，除了經紀與自營業(yè)務外，其他各項業(yè)務都有不同程度的增長，尤其是投行業(yè)務表現(xiàn)突出。7月份出現(xiàn)的反彈行情已使公司自營業(yè)績有所回升，7月母公司實現(xiàn)凈利潤2.04億元，子公司華泰聯(lián)合實現(xiàn)凈利潤1.25億元；我們預計公司全年EPS為0.52元，鑒于估值優(yōu)勢有所下降，給予“謹慎推薦”評級。