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　　新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　長江證券 劉元瑞

　　當前華菱鋼鐵(000932)最大的關注點之一在于其全行業最低的PB水平。無論是0.78的絕對PB水平還是0.57的相對PB，均已經接近了公司歷史的低點。

　　估值偏低的根本原因在于盈利能力不強。

　　行業的低迷是導致全行業PB下行的主要原因，而公司自身的問題是使得華菱鋼鐵相對于行業PB依然存在折價的內在原因。一方面是并不突出的銷售毛利率，另一方面是過高的費用支出。這與公司過去幾年選擇的大幅擴張策略有一定的關系。由于投資時點選擇疊加了周期回落，因此快速擴張導致的費用支出無法通過行業景氣來化解。

　　短期期待周期反彈與需求恢復帶來的行業性機會。

　　無論經濟如何演變，處于中游加工業的鋼鐵行業長期虧損的可能性幾乎為零。短期來看，處于虧損狀態中的鋼鐵行業，值得我們期待盈利能力的環比恢復。一旦行業出現盈利恢復，公司在產量方面的增長將進一步保障業績。

　　而且目前公司噸鋼市值僅僅在1000元左右，處于全行業最低的水平，向均值回歸的預期為股價提供了更高的安全邊際。

　　長期依賴技術支持、結構調整及未來可能的資產注入。

　　作為全球第一大的鋼鐵企業，安米在技術上擁有較強的優勢，長期來看，公司必然能夠從中獲利，逐步實現技術升級�？紤]到公司長期以來在鋼鐵行業的沉淀和積累，我們相信公司高端品種板材的逐步完善是一個時間問題。