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　　長江證券 陳志堅

　　公司將于2010年5月17日在深市首次公開發行A股，基本情況如下：

　　本次發行前公司總股本22500萬股，擬發行7500萬股，發行后總股本為30000萬股。本次發行采用網下向配售對象投標詢價發行與網上資金申購定價發行相結合的方式。本次募集資金將用于：(1)紅外熱像儀產業化基地項目；(2)紅外光線加工中心項目；(3)紅外熱像儀研發與實驗中心項目。

　　公司的競爭優勢體現在以下方面：1.從全球競爭的角度來看，以高德為代表的中國紅外熱像儀廠商憑借性價比優勢競爭力逐步體現，并在海外市場打開局面；2.從國內競爭的角度來看，公司憑借國內領先的光、機、電、圖像處理一體化設計技術和集成技術，在國內廠商競爭中處于領先地位。

　　從全球角度來看，雖然美國、法國等國家具有實力雄厚的紅外熱像儀生產廠商，但以高德紅外、大立科技和廣州颯特為代表的中國廠商的產品品質有了很大提高，結合中國廠商的成本價格優勢，其產品性價比優勢得到體現，從而使其產品競爭力不斷提升。相對應的，中國廠商的紅外熱像儀產品出口也有較大幅度增長，以高德紅外為例，其2007、2008年度的測溫類紅外熱像儀產品銷售額居全球第四位，而其中絕大部分為外銷收入。

　　在考慮紅外熱像儀產業后續發展趨勢，并結合公司在國內領先的光、機、電、圖像處理的一體化設計與集成能力，在全球主要區域的營銷網絡布局，我們對公司未來的業績發展充滿期待。我們預計公司2010、2011和2012年的營業收入分別是4.69億元、6.09億元和7.85億元，全面攤薄EPS分別為0.63元、0.79元和1.02元。

　　參考同類紅外產品上市公司大立科技2010年PE為43倍左右，綜合考慮公司的市場地位和競爭實力，我們給予其40-45倍PE水平，對應其估值區間為25.2到28.35元之間。