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　　招商證券 王小勇

　　大單簽訂超預期，確保公司業績高成長。從10年到目前為止，公司公告大單合同達到30.4億元，遠超我們年初的20億元的估計。實際上，從IPO到目前為止公司公告新簽訂單達到35.7億元。我們在之前的報告中也提到了公司IPO提升了品牌美譽度和資金實力，體現在合同上表現為單個合同金額劇增、一體化景觀運作等方面。我們估算，近期所簽訂的合同對公司業績貢獻10年、11年、12年分別為2.22元、5.14元、2.58元。我們認為，不排除公司在10年繼續簽訂這種大單的可能性，因此，公司業績有超預期的可能性。同時隨著大項目比例的增加，費用率將降低，隨著苗木自給率的提升，毛利率也將提高，兩者使得收入高速增長的同時凈利率逐年增長，這就進一步確保公司業績高成長。

　　“城市景觀整體運營商”的戰略逐步成型。公司現在定位為“城市景觀整體運營商”，涉及城市景觀規劃、設計、施工的一體化運作。從近期所簽訂的幾個合同來看，我們清晰地看到了這個戰略的穩步推進，尤其是鞍山市城市景觀工程合作協議的簽訂。實際上，在我國大力推進“園林城市”、“生態園林城市”的背景下，一體化的城市景觀整體運營將必然成為各地方政府最佳選擇，因此，我們預計公司未來將能簽更多類似鞍山項目的合同。

　　股權激勵方案充分顯示了管理層對公司未來高成長的信心。公司在4月13日公告了股權激勵方案，股權激勵價格達到129.98元，創下了A股市場記錄，充分顯示了管理層對公司未來高成長的信心。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級：公司的高成長隨著大單的連續簽訂確定性進一步增強，預計公司10年、11年、12年EPS分別為3.56元、5.86元、7.97元，同比增長220%、64%、36%。目標價205元。