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　　業績低于預期。公司一季度實現營業收入41億元，同比增長17%；實現凈利潤15億元，與去年同期持平；期末每股收益為0.23元。我們在《2010年一季報前瞻》中預測公司一季度營業收入47億元，凈利潤19億元。公司該業績低于預期。原因在于自營及資產管理業務收入低于預期。

　　自營收入低于預期。公司一季度實現自營收入4.5億元，低于我們之前預期的6億元，自營收入占營業收入的比重為11%，較2009年的17%有所下降。

　　公司2009年末公司權益類資產規模141億元，占公司凈資本比例為40%，在上市券商中處于較高水平，公司可能仍然維持了較高的自營敞口，且截至2009年末公司可供出售類資產的浮盈12.5億元尚存。

　　經紀業務市場份額略有上升。公司一季度經紀業務收入為19億元，同比下降9%，環比下降27%；股票交易額同比增長27%，環比下降19%；股票交易額的市場份額為8.39%，較2009年末的8.31%略有上升。分公司來看，與2009年相比市場份額上升最多的是中信金通，上升幅度達11%，在上市券商中次于西南證券(15%)。公司一季度的股票交易額傭金率為1‰，環比下降11%。

　　投行業務市場份額下降。一季度公司投行業務實現收入3.3億元，投行業務市場份額(合并口徑)為7.5%，較2009年末的市場份額10%下降了25%，其中主要是母公司的市場份額從2009年的8.18%下降至5.58%，下降幅度為32%。

　　費用率有所上升。公司本季度的費用率為49%，而去年同期和2009年全年分別為34%和40%。我們猜測，費用率的上升可能與公司本季度計提了較高的員工薪酬有關。

　　維持增持-A的評級和30元的目標價。公司目前風險尚未完全釋放，華夏基金和中信建投股權尚未處理完畢，自營業務敞口較高，但考慮到估值偏低，維持增持-A的投資評級，目標價下調為30元。

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