新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　五糧液2010年1季度實現營業收入44.93億元，同比增長34.59%，利潤總額20.87億元，同比增長25.67%，歸屬于上市公司的凈利潤為15.23億元，EPS0.40元，同比增長20.78%，低于我們之前的預期。

　　銷量增長和提價推動收入增速上升。公司去年底對五糧液系列產品提價8.5%-10%推動公司1季度收入增長，同時也推動毛利率從去年四季度的65.31%提高到69.87%。另一方面公司1季度的銷量增速在20%左右，預計公司今年仍能實現20%的銷量增長計劃。

　　消費稅率的提高和各項費用的增加導致業績增速低于預期。去年下半年開始政府對白酒企業從嚴征收消費稅，公司的消費稅率也隨之有所提高，從去年同期的6.86%上升到8.06%。另一方面為了提高銷量公司增加市場投入，銷售費用率從去年同期的6.03%提高到7.82%，管理費用率也提高了2.7個百分點。

　　管理層薪酬與公司業績和市值掛鉤推動未來公司業績的較快增長。

　　公司09年年度股東大會通過高管薪酬管理議案，議案指出高管的績效薪酬將與業績和市值掛鉤，該薪酬管理方案的實施將提高高管的積極性，推動未來業績的較快增長。

　　盈利預測和投資建議。1季度公司的銷量和收入的增長基本完成銷售計劃，消費稅和費用的提高是業績低于預期的主因，我們預計公司今年仍能夠實現20%的銷量增長和30%的收入增長，各項費用率隨著收入規模的提高可能會逐步下降，預計2010-2011年業績為1.28和1.60元，維持36元的目標價和增持評級。

點擊進入[五糧液吧]討論