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　　2009年公司實現營業收入557.35億元，同比降低51.9%；歸屬于母公司的凈利潤-75.41億元，實現每股收益-0.74元。總體虧損幅度超預期，我們原預測4季度公司總體可實現盈利。

　　環比來看，4季度單季度營業收入170.57億元，環比3季度增長7.76%，毛利率由3季度的正6%轉為-4.59%。單季度歸屬母公司凈利潤-22.33億元，相比3季度多虧損15.42億。實現EPS-0.22元，相比3季度多虧損0.15元。

　　2009年散貨業務租金水平同比下降66%，略高于BDI同比59%的降幅。4季度公司實現散貨租金水平僅21689美元/天，環比3季度下降3%；這與BDI在4季度環比上升21%趨勢背離。公司已經將2010年營運天鎖定比例為23.4%，各船型鎖定的期租收入較2009年實現平均水平上漲40%。同時考慮公司實現租金水平滯后于市場的特征，我們預期2010年公司實現租金水平將達到25000美元/天左右。

　　集裝箱總體單箱收入4060元/TEU，同比降低36.9%；其中太平洋航線單箱收入下降36.7%，亞歐航線單箱收入下降41.8%，中國國內航線單箱收入下降18.5%。而且4季度太平洋航線和亞洲區內單箱收入出現環比下滑，這低于之前預期。

　　虧損合同撥備2009年年底余額14.19億元。其中，對于2010年12月31日之前到期的敞口租入船合同，計提預計負債余額為5.19億元；這部分有轉回可能。

　　2010年集裝箱業務業績改善超預期，全年集運業務可望實現盈利。而BDI一直維持在3000點左右，公司高位鎖定部分運價，我們預計散貨業務盈利可達到60億左右。并考慮部分成本的沖回，2010年業績總體有超預期可能，提升2010年EPS預測為0.56元；預期年底實際業績有超過此預測可能。維持公司“謹慎推薦”評級。