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　　陳晶澤

　　股指期貨的推出開辟了A股的新紀(jì)元，基于單邊市場的思維模式必須讓位于雙邊市場的游戲規(guī)則，一些原先不受重視的指標(biāo)需要“價(jià)值重估”，比如股息率。

　　17家公司股息率超一年期存款

　　截至昨日收盤，滬深兩市共有1337家公司公布2009年年報(bào)。其中151只A股上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，包括53家滬市上市公司和98家深圳上市公司。不過低股息率的老毛病依然存在。

　　數(shù)據(jù)顯示，如果以2008年12月31日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)價(jià)，上述上市公司中只有17家公司經(jīng)過復(fù)權(quán)的稅后股息率高于一年期銀行固定存款利率，即如果投資者以2008年12月31日收盤價(jià)買入這17只股票，持有一年后，獲得的股息率將超過2.25%，其中股息率最高的雙良股份股息率高達(dá)4.83%。另外云內(nèi)動(dòng)力、棲霞建設(shè)和國元證券分紅率也都超過4%，分別達(dá)4.48%、4.33%和4.2%。與20年期國債收益率水平相當(dāng)。另外，包括福耀玻璃、茂化實(shí)華和鄂武商A在內(nèi)的3家公司股息率超過3.4%，這一股息率水平也高于10年期國債收益率。

　　不過上市20只股票的高分紅比例掩蓋不了A股市場低股息率的慣例。138家公司仍有59只股票股息率不足1%。也就是說，對于持有這些個(gè)股的投資者而言，所謂的分紅，其實(shí)也就是意思一下而已。

　　對此，一市場人士表示，A股市場的股息率低是有歷史原因的。一方面是上市公司分紅確實(shí)很吝嗇，選擇現(xiàn)金分紅的公司一直很少，另一方面，上市公司估值本身就貴，這樣一來股息率自然上不去。

　　但從另一個(gè)角度來講，股息率低也不能只是責(zé)怪上市公司，A股市場的投資者行為也在客觀上導(dǎo)致了低股息率的流行。在過去的單邊市場上，投資者從股票上獲得報(bào)酬的途徑無非兩條，一是股價(jià)上漲，二是獲得分紅。在權(quán)衡兩者之間的幅度之后，投資者往往更多關(guān)注股價(jià)漲幅而忽視股息率。以雙良股份為例，雖然該股以2008年12月31日收盤價(jià)計(jì)算的股息率高達(dá)4.83%，當(dāng)相比較2009年股價(jià)446.13%的漲幅，4點(diǎn)多的股息率幾乎可以忽略不計(jì)。

　　股市新時(shí)代的重要指標(biāo)

　　如果以昨日收盤價(jià)為基礎(chǔ)，經(jīng)過復(fù)權(quán)處理后，光大證券以4.86%的股息率成為股息率最高的公司。新華都、四川成渝、國元證券、交通銀行4家上市公司股息率也都超過2.25%的1年期銀行定期存款利率水平。而那些雖然有分紅，但股息率低于1%的公司仍有133家之多。

　　對此，一市場人士認(rèn)為，股息率估值久已被A股市場淡忘，而未來關(guān)注度將有所上升。

　　雖然A股市場近十年來的股息率處于0.25%~2.5%的較低水平，且呈現(xiàn)相當(dāng)大的波動(dòng)幅度，但仍然可以認(rèn)為具有相對明確的上升趨勢。這對應(yīng)著A股市場的流通市值規(guī)模不斷提高、資產(chǎn)供需失衡狀況不斷改善、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展與投資理念的成熟等幾大重要的趨勢性變化，并且可以預(yù)期這樣的變化還在不斷加快。

　　因而未來投資者必須正視這一變化，這或?qū)��?dǎo)致A股市場的低股息率時(shí)期成為歷史，全流通時(shí)代以及股指期貨加入游戲之后，原先基于單邊市場的思維模式必須摒棄，被淡忘已久的股息率將成為一個(gè)備受產(chǎn)業(yè)資本和金融資本重視的估值指標(biāo)。

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