新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　業(yè)績數(shù)據(jù)：公司2009年實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元，同比下降1.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.8億元，同比增長2.8%，每股收益0.466元，微低于我們0.49元的預(yù)期。單季度來看，2009年單個季度的收入增長率分別是-15.5%、-6.8%、6.2%和11.1%，相對應(yīng)的凈利潤增速分別是44%、-11%、-33%和9.3%，單個季度的每股收益分別是0.16元、0.14元、0.06元和0.10元。

　　業(yè)績評論：影響公司09年經(jīng)營業(yè)績的因素有三個：(1)公司酒店和酒店管理業(yè)務(wù)受入境游客人次下降和酒店供給增加影響出現(xiàn)業(yè)績下降，其中酒店營運(yùn)收入和酒店管理收入09年分別同比下降19%和14%，09年人工成本上升16%左右，帶動這兩塊業(yè)務(wù)的毛利率下降2%，進(jìn)而導(dǎo)致公司整體毛利率小幅下降1.7%；(2)在主要業(yè)務(wù)下降15%的情況下，公司收入出現(xiàn)小幅下降的主要原因是合并財務(wù)報表范圍的變化，公司于2009年4月份將新亞大家樂公司并表，其對公司09年的財務(wù)影響是：新增1.4億的收入和-161萬的凈利潤；(3)公司09年投資收益2.93億，同比增長64%，是導(dǎo)致公司09年業(yè)績小幅增長的主要原因，公司投資收益可分為兩部分：第一部分是來自合營和聯(lián)營企業(yè)的投資收益，其中酒店業(yè)務(wù)的投資收益出現(xiàn)下降，而餐飲業(yè)務(wù)的投資收益較為平穩(wěn)，第二部分是一次性投資收益，09年公司出讓上海肯德基7%股權(quán)和中亞飯店42%股權(quán)獲得13241萬元的稅前收益，是公司業(yè)績主要增長點。

　　2010年展望：(1)酒店經(jīng)營上出現(xiàn)回升趨勢：公司酒店入住率和房價有逐步回升趨勢，進(jìn)而帶動公司09年各個季度收入增速明顯提高，公司2010年1月份酒店客房出租率和平均房價分別同比上升14.7%和3%，預(yù)計2010年全年仍將延續(xù)回升趨勢。(2)餐飲業(yè)務(wù)預(yù)計發(fā)展平穩(wěn)：上海肯德基包括杭州、蘇州和無錫的肯德基因基數(shù)較大均進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，上海吉野家仍處于快速發(fā)展期，增速最快，預(yù)計新亞大家樂和錦廬經(jīng)營狀況將優(yōu)于09年；(3)重大資產(chǎn)重組將于第二季度實施：公司重大資產(chǎn)重組已于2010年2月獲有條件通過，但到4月尚未拿到正式核準(zhǔn)批文，預(yù)計第二季度實施的可能性很大，因此公司2010年的業(yè)績將由兩部分產(chǎn)生：重組前的現(xiàn)有資產(chǎn)和重組后的經(jīng)濟(jì)型酒店資產(chǎn)、餐飲業(yè)務(wù)資產(chǎn)。