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　　凈利潤增長好于往年。華夏銀行09年的凈利潤增長主要來自于負債成本的下降；中間業務收入占比上升1.39%，有一定程度的提高；成本收入比雖小幅增長至44.88%，但是行政費用下降了4.7%，公司治理有改善的趨勢。

　　存貸款增速平穩，負債成本下降顯著。低于股份制銀行平均水平的存貸款增速，部分受到其規模的影響。華夏銀行全年通過嚴格控制長期定期公司存款等負債成本高的項目，有效控制了利息支出，彌補了利息收入的小幅萎縮。但是，這種模式直接導致存款增長受限，進而限制了貸款的增長，因此，不是可持續模式，我們對此保持謹慎。

　　融資平臺風險可控。09年全年華夏銀行設計融資平臺的貸款凈增280億，總額為600億，其中57%投放在江浙滬京地區，70%以上是總行層面審批項目，因此，不良貸款生成的可能性低于預期。

　　不良貸款率仍有雙降可能。經過兩年的大筆核銷，華夏銀行10年的不良貸款率和不良貸款仍有可能雙降。目前不良貸款率為1.5%，處于股份制銀行較高水平。

　　德意志銀行增持，合作范圍暫時不變。德意志銀行有可能成為華夏銀行第一大股東，對于合作事項，華夏銀行表示，暫時依然根據原先的合作合同進行，德意志銀行暫時不會涉及管理層面。我們對未來雙方合作持積極態度，認為德意志銀行可能通過自身零售銀行經驗，提升華夏銀行的品牌形象。

　　核心資本充足率吃緊，融資方案正在醞釀。截至09年底，華夏銀行核心資本充足率為6.84%，逼近監管下線，管理層表示，融資方案正在醞釀。

　　華夏銀行09年度資產結構和盈利能力都有較大的改善，并有望持續向好。

　　考慮到華夏銀行今年的業績和較大的提升空間，我們維持其增持評級。