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　　資本金限制2009年規(guī)模增長(zhǎng)。資產(chǎn)總額逼近十萬(wàn)億，但增速有限。管理層表示其中有主動(dòng)控制的因素，我們認(rèn)為其資本充足率是遏制建行快速發(fā)展的首要原因。09年，建行資本充足率11.7%，核心資本充足率9.3%，面對(duì)銀監(jiān)會(huì)的動(dòng)態(tài)管理，建行的融資壓力較大。

　　與總規(guī)模一致，貸款增幅27.4%。建行09年新增貸款26.4%，貸款投放額仍在萬(wàn)億以下。建行的資產(chǎn)增長(zhǎng)和貸款增幅持平，在大行中增幅平穩(wěn)，預(yù)計(jì)10年這一趨勢(shì)還將延續(xù)。

　　資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配，限制貸款增長(zhǎng)。建設(shè)銀行由于歷史原因，資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配的問(wèn)題一直存在，且調(diào)整難度較大，這將直接影響到銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的質(zhì)量。09年，存款的活期化依然在繼續(xù)，活期存款占比超過(guò)50%，因此期限問(wèn)題將始終存在。

　　高位盤整，息差回升空間有限。由于建行存貸期限不匹配，其凈息差始終保持在較穩(wěn)定的狀態(tài)，對(duì)利率的彈性較小，因此今年的加息對(duì)其凈息差的提升空間有限。

　　融資平臺(tái)投放不足3000億，風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期。建行投放基建貸款占比超過(guò)50%，發(fā)揮了其傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)；而融資平臺(tái)投放僅為四大行平均值的1/3，因此，融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)較其他大行略小。

　　ROA、ROE領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)縮小。盡管建行今年的ROA、ROE分別為1.24%、19.5%，依然是目前披露年報(bào)的國(guó)有大行中最高的，但是其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在逐漸縮小，大行之間的同質(zhì)化現(xiàn)象日益明顯，建行未來(lái)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)面臨重新的定位和加強(qiáng)。

　　特色優(yōu)勢(shì)淡化，下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。考慮到其貸款增速的平穩(wěn)(管理層表示約在17%左右)和凈息差的低彈性，2010年凈利息收入回升將會(huì)低于我們?cè)�先的預(yù)期，因素我們將其評(píng)級(jí)下調(diào)至中性。