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　　2009年，公司實現營業收入35.49億元，同比增長1.43%；營業利潤-1925萬元，同比下降343.17%；歸屬于母公司凈利潤362萬元，同比下降54.89%；基本每股收益為0.01元。其中第4季度基本每股收益為-0.04元。分配預案為每10股派發現金紅利0.50元(含稅)。

　　市場低迷，農藥收入、毛利下降。公司09年農藥銷售收入7.2億元，同比下降4.44%；毛利率12.2%，同比下降4.06個百分點。1)09年國內和公司主要出口地區東南亞的殺蟲劑市場連續兩個小年，年初的持續低溫天氣、南方各省大面積遭遇暴雨等災害性天氣及去年高價庫存的影響，導致農藥殺蟲劑銷售旺季不旺，農藥銷售價格處于低位，行業整體利潤水平下滑。2)年初以三氟氯氰菊酯為主的主要殺蟲劑產品原料價格上漲迅速，給銷售帶來影響，降低了產品盈利能力。

　　化肥收入微增，毛利率下降。公司09年化肥銷售收入27.8億元，同比增長7.64%；毛利率為7.64%，同比下降2.66個百分點。09年國內外化肥市場低迷，需求量下降，而尿素、磷肥國內產能過剩，出口又一定程度受阻，導致化肥貿易毛利率下降。而公司控股子公司蘇農農資集團依托農資銷售網絡優勢，市場份額有所擴大，導致收入微增。

　　2010年經營狀況將好于2009年。隨著全球經濟回暖，農化產品需求恢復，庫存下降；而基礎化學品價格反彈也將支撐農化產品價格上行。2010年公司化肥業務將有所好轉，殺蟲劑則仍依賴于天氣狀況。公司獲得高新技術企業認證，享受15%的稅收優惠，也將小幅提高公司利潤。

　　資產重組還需環保部和證監會核準。公司資產注入歷時較長，目前已接近最后一步；需環保部和證監會核準后，公司將可向南一農集團非公開發行股票22456.18萬股，購買南一農集團所持有的南京生化100%的股權、安徽國星100%的股權和紅太陽國際貿易100%的股權。

　　公司計劃建設年產6000噸氟啶脲、吡蚜酮項目和椏溪工業區污水處理項目一期工程。公司將自籌資金4.74億元分期分批建設以上項目。氟啶脲和吡蚜酮是新型雜環類殺蟲劑，具有高效、低毒的特點，主要是以吡啶衍生物和苯雜環化合物為原料，項目建成后，將可實現部分進口替代。

　　盈利預測：不考慮資產注入，預計公司2010年EPS為0.06元；考慮重組，以5.048億股本計算，2010-2011年EPS為0.55元、0.62元；對應的動態市盈率分別為29倍和26倍，由于審核尚未通過，我們仍維持公司“中性”評級，待通過后根據情況調整。