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　　公司日前發布了09年12月運營數據，在客貨運上均呈現出高增長，貨運成為公司新的業務增長點。我們上調了對公司運營數據的假設，并將公司09-11年A股盈利預測分別上調76.0%、170.2%和下調16.5%至0.068、0.267和0.158元人民幣，將H股盈利預測分別上調71.3%、163.3%和下調20.6%至0.070、0.271和0.155元人民幣。我們將公司A、H股目標價上調至8.01元人民幣和4.62港幣，并將公司A股和H股的評級由賣出上調為買入。

　　支撐評級的要點：公司09年12月旅客周轉量總體、國內、港澳臺地區和國際航線分別同比增長18.60%、17.40%、40.30%和23.80%，貨運周轉量分別同比增長58.6%、32.5%、23.2%和125.6%。貨運成為公司新的業務增長點。

　　公司和行業運力投放適中，10年客座率仍將得以提升。

　　截止到09年中報公司的美元負債規模約66億美元，人民幣升值預期可能提升公司10年盈利空間。

　　評級面臨的主要風險：人民幣升值預期不能實現。

　　航空需求增長不及預期。

　　油價漲幅過高引發公司成本增長過快。

　　估值：分別按照10年30倍和15倍市盈率，我們將公司A、H股目標價由3.46元和1.76港幣上調至8.01元人民幣和4.62港幣，并將公司A股和H股的評級由賣出上調為買入。