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　　中信證券從2006年開始，分次從北京國資公司、北京證券、中國科技證券、西南證券處收購了華夏基金100%股權。截至2007年12月4日，中信證券完成了對華夏基金所有股權的收購，累計投資為9.4億元。

　　2009年7月7日，證監會批準華夏基金吸收合并中信基金，華夏基金注冊資本從1.38億元提高至2.38億元，同時明確要求中信證券應于批復之日起6個月內，將所持吸收合并中信基金后的新華夏基金的股權比例調整到符合相關法律法規和監管要求。

　　由于在規定期限內并未完成股權出售，因此中信證券于1月15日晚間發布公告稱公司全資子公司華夏基金管理有限公司收到證監會基金部《關于督促規范華夏基金管理公司的函》，如果華夏基金公司的股權在2010年4月1日前不能得到規范，證監會基金部將視情況采取相應監管措施。該文件同時決定自2010年1月1日起，暫停華夏基金新產品的申請。

　　如果以15倍市盈率出售的話，我們預計華夏基金的價值為195億元，扣除其成本11億元，預計差額將達到184億元。關于出售的股權比例存在兩種可能性，一是華夏基金成為合資基金則需要出售的股權比例最低為25%，二是華夏基金成為內資基金則需要出售的股權比例最低為51%，我們認為前一種可能性偏大。如果出售比例為25%，那么中信證券通過出售華夏基金股權帶來的一次性的稅后投資收益則為34億元，折合中信證券每股凈利潤為0.52元，相當于2010年預期每股凈利潤的34%。

　　雖然出售華夏基金股權對于中信證券會有一次性的投資收益，但對中信證券的市值會有一定程度的負面影響。如果以15倍市盈率出售的話，我們預計華夏基金的價值為195億元。而市場給予中信證券的市盈率為25倍，假設市場給予的華夏基金的市值與中信證券一樣

(作者:楊建海)