新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　◎ 陳臣／文

　　作為行業內“鐵鎬和鐵锨”的生產者，無論是重卡整車還是半掛牽引車都需要發動機和變速箱，因此，造“鐵鎬和鐵锨”者必定最后勝出。

　　順應“輕卡下鄉” 福田汽車發飆

　　2009年重卡行業艱難復蘇，其中，重卡整車和半掛牽引車的復蘇進程又不盡相同，由此帶來不同重卡企業的業績也有所差異。但是，以生產重卡動力總成為主的濰柴動力(000338)卻從行業整體復蘇中受益，充分演繹了“鐵鎬和鐵锨”理論。

　　在過去10年左右的時間里，高度景氣的宏觀經濟環境、快速發展的城市化進程以及大規模的基礎設施建設，為重卡行業的增長奠定了堅實的基礎。近年來，重卡企業合縱連橫，一方面，擴建廠房提高產出；另一方面，引進技術向上游產業鏈延伸，增強核心競爭力，引爆了重卡業的一場“淘金熱”。

　　2009年，這股淘金熱還在不斷升溫。

　　在19世紀初，美國加利福尼亞發現金礦，人們紛紛涌向圣弗朗西斯科，一場規模空前的“淘金熱”就此爆發了。然而歷史證明，最后發大財的并不是直接去淘金的人，而是向淘金者出售鐵鎬、鐵锨、帳篷和牛仔服的人。著名投資家彼得·林奇將其稱作“鐵鎬和鐵锨”理論。

　　從年初開始，上證指數觸底反彈，到12月上旬上漲78.35%。在此期間，中國重汽上漲121.86%，東風汽車(600006)上漲136.86%，濰柴動力上漲237.66%，福田汽車(600166)上漲306.86%。

　　這其中，福田汽車得益于“輕卡下鄉”政策的推動，造成其市場表現強于其他三家以重卡為主的公司。半年報顯示：福田汽車的輕卡銷量達到23.8萬輛，較2008年同期上漲18.7%，超過2008年全年銷量的三分之二。

　　下半年，受益于宏觀經濟的復蘇環比逐漸改善，同比則由于2008年下半年基數低而大幅增長，中重卡接力輕卡成為業績增長的主要支撐。期間，濰柴動力上漲76.73%，遠超過福田汽車的46.37%、中國重汽(000951)的36.86%以及東風汽車的42.80%。

　　從2009年實際情況看，濰柴動力就是重卡行業里那個生產“鐵鎬和鐵锨”的人。

　　重卡艱難轉正  首次正增長

　　對于重卡行業來說，2009年是艱難的一年。2008年上半年，受國家實施國II到國III排放標準切換的政策影響，重卡市場延續了2007年的快速增長勢頭，月平均同比增長超過50%，在一定程度上透支了2008年下半年的購車需求，加之宏觀經濟不景氣，從2008年下半年開始，重卡的銷量急轉直下。

　　通常來講，重卡行業具有一定的周期性，與固定資產投資的增加值存在正相關性。平安證券分析師余兵根據歷史經驗數據測算后認為，固定資產投資額的1%左右資金用于購置與工程施工直接相關的運輸車輛。國家投資計劃(包括四川災后重建)將產生一定重卡新增需求，2009年將新增3.76萬輛，即相當于全行業產銷量的6.7%左右。

　　2009年1月份，重卡單月銷量10851輛，2月份開始有所反彈，增至29664輛，3月份則大幅上升至61460輛，其后單月銷量一直維持在50000到60000輛期間。雖然月銷量已經恢復至正常水平，但2008年上半年井噴行情帶來的高基數，為2009年重卡行業的增長帶來了巨大的困難。

　　汽車行業月度數據顯示：從2009年7月開始，在經過4個月的持續快速增長后，1到10月份的重卡累計銷量達到51萬輛，重卡銷量累計同比增速才由前九個月份的-6%提高到了1月到10 月份的2%，首次實現正增長。

　　生產“鐵鎬和鐵锨”  濰柴動力里外都贏

　　濰柴動力于2004年在香港聯交所主板上市，2005年收購湘火炬資產，兩年后，以換股方式吸收合并湘火炬，順利登陸A股市場。公司的主營業務也從原來以生產柴油發動機為主，轉為擁有重卡動力總成、整車、其它零部件三大核心業務。

　　根據東方證券研究所的統計數據：濰柴動力的利潤構成中，發動機業務占比約為71.7%，變速箱業務占比約21.7%，是公司業務利潤的主要來源。

　　在發動機業務中，重卡用發動機占比約75%，工程機械發動機占比約22%；在變速箱業務中，重卡變速箱占比就高達95%。可見，重卡整車行業的景氣程度對公司的盈利水平具有決定性的影響。

　　就目前情況看，中國重汽在整車方面的優勢明顯，但在半掛牽引車方面則顯劣勢。中國重汽的半掛車產品專注于10L排量以上，自重較重。在國家計重收費和限制總重的環境下，福田汽車、東風汽車等8-9L排量的半掛車產品，由于自重較輕，更適合國內的公路運輸。

　　可以看出，由于重卡細分子行業產品用途不同，產品特性不同，受宏觀經濟環境的影響程度也有所差別。而以生產重卡動力總成(包括發動機、變速箱、車橋)為主的濰柴動力，作為行業內“鐵鎬和鐵锨”的生產者，無論是重卡整車還是半掛牽引車都需要發動機和變速箱，因此，其無需考慮哪位淘金者最后勝出。

　　在柴油發動機領域，濰柴動力發動機功率的覆蓋范圍較為廣泛，相對于其主要競爭對手玉柴、康明斯、上柴以及錫柴而言，濰柴的產品具有一定的比較優勢。

　　玉柴是目前中國最大的柴油發動機企業，在大客車、中卡等領域銷量最大，但在大功率發動機上技術實力還難以和濰柴競爭。東風康明斯在低速大功率發動機上相對較弱，使得其不能進入工程機械配套發動機領域。而上柴、一汽道依茨等在大功率發動機上還沒有突破，目前仍以工程機械市場為主，上汽紅巖及一汽的15噸以上的重卡仍在采用濰柴生產的發動機。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。