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　　公司過往歷史傳達出的特征是，盈利波動極大，盈利脫離營收的增長，不能與之同步。2008年四季度以來，凈利潤(扣除后)已連續(xù)三個季度虧損，雖然今年第三季度公司凈利潤扭虧為盈，但看來仍難擺脫全年虧損的局面。就公司目前經(jīng)營以及競爭情況看，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢正在逐漸弱化，而未來能否得到根本改善，需要觀察，不宜過分樂觀。

　　三季度，四川長虹的業(yè)績雖然有所好轉，但是依舊沒有像市場預期的那樣樂觀。2009年前三季度，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入217.35億元，同比增長1.25%，其中第三季度實現(xiàn)收入84.58億元，同比增長17.03%；前三季度實現(xiàn)凈利潤8331萬元，同比下降11.36%，其中第三季度實現(xiàn)凈利潤5327萬元，同比下降29.2%。我們要注意到，2009年前三季度，政府補助的增加(約3000萬元)和持有哈藥股份、中國聯(lián)通等股票的投資收益等使得公司非經(jīng)常性項目收益達到9838萬元，若扣除非經(jīng)常性因素，那么公司主營實際錄得凈利潤為-1507萬元，仍處于虧損狀態(tài)。

　　分產(chǎn)品來看，以CRT為主的彩電業(yè)務是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，但是近年來隨著彩電消費升級換代，CRT需求快速萎縮(數(shù)據(jù)統(tǒng)計2009年1~7月份CRT電視銷量同比下降57.53%)，公司彩電業(yè)務經(jīng)營不甚理想。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009年上半年，公司彩電營收同比僅增長6.95%，而這也主要得益于公司液晶電視銷量同比增長150%和PDP整機銷量同比增長91%。雖然液晶電視和PDP等銷售增長較快，但是這主要得益于公司基數(shù)較小。目前在公司彩電銷售中，傳統(tǒng)的CRT電視占比依然較大(大約在20%)，而公司在液晶和PDP彩電市場份額又較低，雖然彩電下鄉(xiāng)政策會帶動CRT電視的銷售，但是平板電視被液晶電視取代已成大勢所趨，加之彩電行業(yè)激烈的競爭性，即使公司已在PDP項目上加大投入(6月發(fā)行30億元可分離交易可轉債，其中10億用于PDP顯示屏和模組項目)以及和友達光電合資生產(chǎn)液晶模組，但是這些項目最終貢獻多少利潤，目前也還存在很大的不確定性。

　　空調和冰箱業(yè)務主要來自于華意壓縮和美菱冰箱這兩大參股公司。2009年上半年，空調業(yè)務受行業(yè)性下滑影響，估算僅實現(xiàn)收入5.27億元，同比下滑超過50%，毛利率下滑則超過80%左右，僅有11.8%。稍微值得驚喜的是，冰箱業(yè)務并沒有像彩電和空調業(yè)務那樣大幅下滑，2009年上半年，收入同比增長10%左右至24.26億元，毛利率也高達29.4%。市場分析冰箱業(yè)務的增長主要得益于家電下鄉(xiāng)的拉動以及市場份額的提升，并且認為隨著惠農(nóng)政策的全面實施以及空調銷售的回暖，預計四季度這一塊的收入和盈利能力也將會有所回升。 IT產(chǎn)品2009年上半年收入同比增長26.03%至17.34億元，毛利率同比也增長了0.47個百分點。全球軟件信息巨頭IBM公司于今年入股公司，成為公司的第二大股東，這對四川長虹融合3G產(chǎn)品戰(zhàn)略布局、優(yōu)化股權結構等方面或將起到積極作用。

　　(深圳君亮資產(chǎn)管理有限公司/文)

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