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　　09年第3季度開始，公司加大費用投入，高檔產品水井坊系列銷量緩慢回升，在09-10年地產業務業績貢獻背景下，預計公司繼續加大費用投入，擴大水井坊市場份額。公司收入80%以上主要依靠水井坊品牌，加大費用投入能否帶來銷量持續回升仍需觀察，維持持有評級不變，但將目標價格上調至22.00元。

　　支撐評級的要點：09年第3季度銷量同比增長20%，主要原因是加大費用投入，提價預期和去年基數低。公司高檔白酒緩慢恢復，預計09年高檔產品水井坊銷量同比下滑約10%。

　　水井坊提價預期。9月底，公司要求渠道和終端價格上調50元/瓶，公司利用春節旺季來理順渠道價格體系，提價確定性較強，預計時間點在春節后。

　　外方股東收購集團股權預期。預計集團外資股東帝亞吉歐可能繼續收購全興集團股權達到控股，對上市公司運營影響不大。

　　評級面臨的風險因素：高檔產品收入占比90%以上，品牌基礎稍弱導致銷量恢復進程低于一線名白酒。

　　估值：調低09年酒類業務業績預測由0.50元至0.45元，維持2010-11年公司酒類業務每股收益0.68、0.83元人民幣不變。基于10年30倍酒類業務市盈率，并考慮房地產業務一次性業績貢獻，調高目標價格由20.00元至22.00元人民幣，維持持有評級不變。