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　　受股神巴菲特巨資購入美國鐵路股份的消息刺激，大秦鐵路(601006)近日連續(xù)上揚，上周累計漲幅已達16.41%，最新收盤價為11.35元。上周五，大秦鐵路臨時停牌，原因是“擬討論重要事項”，公司將在明天復(fù)牌。市場人士認(rèn)為，由于大秦鐵路資產(chǎn)注入預(yù)期明確，此次重大事項或與此有關(guān)。那么大秦鐵路將會注入什么資產(chǎn)？獲注資產(chǎn)后該如何定位？

　　年內(nèi)將獲資產(chǎn)注入

　　大秦鐵路上周五午后被上交所臨時停牌，隨即宣布了“擬討論重要事項，將停牌至11月11日，11月12日復(fù)牌”的消息。

　　此前，市場對大秦鐵路上漲的看法多數(shù)停留在“巴菲特購買鐵路股”引發(fā)的炒作效應(yīng)上。11月3日，巴菲特斥資340億美元購買全美第二大鐵路運營商北伯林頓鐵路公司。受此消息影響，國內(nèi)鐵路股在該消息發(fā)布前后大幅上揚，并帶動交通運輸股集體走強。但從大秦鐵路臨時停牌后發(fā)布的公告看，公司股票的上漲并非單純緣于“鐵路股”概念，分析人士指出，資產(chǎn)注入是能夠帶動大秦鐵路估值提升的重要因素。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，由于大秦鐵路在今年將幾乎達到自身運能的極限，內(nèi)涵式增長將基本停滯。鐵道部相關(guān)人士也表示，大秦鐵路本身運價就比其他鐵路運價要高一些，進一步提價的可能性很小。因此分析人士稱大秦鐵路有望在年內(nèi)獲得鐵道部相關(guān)資產(chǎn)的注入。

　　有望注入朔黃鐵路

　　市場普遍預(yù)期，此次注入的資產(chǎn)將包括太原鐵路局剩余資產(chǎn)和鐵道部持有的朔黃鐵路公司股權(quán)。大秦鐵路實施資產(chǎn)注入，其主要推動力來自于其實際控制人鐵道部。

　　根據(jù)公開資料，朔黃鐵路成立于1998年，股東主要是由神華集團、鐵道部和河北省三方組成，鐵道部占比約41.2%。目前朔黃鐵路公司具有很強的盈利能力，朔黃鐵路股權(quán)注入后將可以提升公司收購后的盈利水平。根據(jù)公開資料，朔黃鐵路發(fā)展有限公司2009年三季度總資產(chǎn)190.93億元，凈資產(chǎn)136.93億元；太原鐵路局2005年末總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈利潤分別為586億元、336億元及33億元。

　　大秦鐵路是以鐵道部原北京鐵路局作為主發(fā)起人，以大秦線線路基礎(chǔ)設(shè)施、機車車輛以及密切相關(guān)的輔助性生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)作為出資，于2004年10月28日正式注冊成立。2005年4月，鐵道部實施撤消分局改革，原北京鐵路局所持股份轉(zhuǎn)為太原鐵路局。目前公司控股股東為太原鐵路局(占72.94%)，實際控制人為鐵道部(全資擁有太原鐵路局)。

　　中信證券研究員謝從軍表示，鐵道部要對大秦鐵路實施資產(chǎn)注入出于三個方面考慮：鐵道部確實缺錢，既有融資渠道難支撐資金需求；且既有的鐵道債和中期票據(jù)受40%凈資產(chǎn)限制，融資容量有限；鐵路陷入虧損，自有資金來源將非常有限，2008年鐵路虧損約90億元，預(yù)計2009年虧損接近200億元，未來因財務(wù)費用劇增，虧損將持續(xù)加大；太原鐵路局的資產(chǎn)及其盈利狀況應(yīng)是鐵路行業(yè)最好的之一，鐵道部一直有大秦鐵路實施權(quán)益性融資的思路，每年年初鐵路工作會議都曾提過。

　　申銀萬國研究員周萌表示，大秦鐵路將極有可能注入太原鐵路局剩余1540公里的鐵路資產(chǎn)，及包括朔黃鐵路41.2%的股權(quán)。通過三家鐵路資本平臺進行并購重組是鐵道部改革的重要一環(huán)，預(yù)計其資產(chǎn)注入進程有望在年內(nèi)啟動，融資規(guī)模不超過300億元、增厚幅度15%-20%，推動公司股價在四季度跑贏市場。

　　明顯提升估值水平

　　在大秦鐵路停牌前后，券商研究員多數(shù)認(rèn)為大秦鐵路在獲得資產(chǎn)注入后，將會明顯提升其市場估值水平。

　　中信證券研究員謝從軍認(rèn)為，若實施太原鐵路局整體上市(含朔黃鐵路41.2%股權(quán))，假設(shè)按照增發(fā)30億股后的新股本159.77億股測算，大秦鐵路DCF估值約為15元，2009年25倍PE估值為13.30元，2009年3倍PB估值為14.29元，可給予目標(biāo)價14元。假設(shè)公開增發(fā)30億股，融資300億元，收購太原局線路資產(chǎn)及朔黃鐵路股權(quán)，2009年和2010年攤薄后的每股收益分別為0.53元和0.61元。

　　中投證券研究員李超預(yù)計大秦鐵路2009-2011年的營業(yè)收入分別為219億元、240億元和257億元，每股收益分別為0.48元、0.56元和0.64元。考慮到公司在西煤東運中的戰(zhàn)略地位、穩(wěn)固的盈利能力以及漸行漸近的資產(chǎn)注入預(yù)期，上調(diào)投資評級至“強烈推薦”，6-12個月目標(biāo)價為14元，對應(yīng)2010年25倍市盈率。

　　安信證券分析師彭倩估算，擬注入上市公司資產(chǎn)的凈利潤可能在25億到30億元，對公司業(yè)績增厚幅度在9.3%到14.8%之間。不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計公司2009年到2010年的每股收益為0.46元、0.54元；考慮資產(chǎn)注入，公司2010年的每股收益為0.59元到0.62元。無論資產(chǎn)注入與否，公司估值都有優(yōu)勢。考慮到公司資產(chǎn)注入預(yù)期明確，按照2010年0.59元業(yè)績，給予25倍市盈率，合理目標(biāo)價為15元，提高評級至“買入-A”。(曙光)

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