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　　長(zhǎng)安汽車明年業(yè)績(jī)?nèi)匀挥袠O高的彈性，具備獲取超額收益的條件。

　　第一，2009年隱含業(yè)績(jī)?yōu)槊髂晏峁┝俗銐虻陌踩�邊際。截至2009年三季度末，公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失 3.87億元，剔除稅收因素，對(duì)業(yè)績(jī)的影響為 0.13 元，而這些資產(chǎn)減值都是對(duì)落后生產(chǎn)線的計(jì)提，因此不具有持續(xù)性；

　　截至三季度末，即使考慮到資產(chǎn)減值的損失，長(zhǎng)安汽車母公司的 EPS也有 0.40元，較并表范圍內(nèi)多出 0.04元；長(zhǎng)安汽車并表公司中的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要包括南京長(zhǎng)安和河北長(zhǎng)安，兩家公司今年前 3 季度銷量分別增長(zhǎng) 189%和52%，拖累公司業(yè)績(jī)的可能性極低；

　　除此以外的公司包括國(guó)內(nèi)外的銷售和專用車公司，其正常的經(jīng)營(yíng)不足以影響業(yè)績(jī)?nèi)绱酥�多，因此我們認(rèn)為 2009 年這些資產(chǎn)的虧損也同樣為一次性的；

　　三季度末，公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.22 元，為 EPS 的3.4倍；每股現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.02 元，為 EPS 的2.8倍。現(xiàn)金流顯示公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其披露的業(yè)績(jī)；在考慮上述因素之后，我們認(rèn)為 2009 年包括隱含業(yè)績(jī)?cè)趦?nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)應(yīng)為 0.67 元以上，因此即使明年行業(yè)沒(méi)有增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)也有望增厚20%以上。

　　第二，自主品牌轎車明年有望發(fā)力。

　　今年9月，長(zhǎng)安自主品牌轎車月銷量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到12816輛，同比增長(zhǎng)497%；1-9月轎車銷量達(dá)到72422輛，同比增長(zhǎng) 132%； 我們注意到母公司 1-9月份的盈利(剔除投資收益)為33000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)單車?yán)麧?rùn)為1100 元/輛，然而根據(jù)上汽通用五菱和長(zhǎng)安微車的盈利測(cè)算，目前交叉型乘用車的單車凈利潤(rùn)都在1800元/輛以上； 很顯然，長(zhǎng)安汽車本部的盈利受到自主品牌轎車的拖累而低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們測(cè)算轎車拖累凈利潤(rùn)規(guī)模應(yīng)在3億元左右。隨著公司轎車銷量的不斷攀升，我們預(yù)計(jì) 2010 年公司轎車有望超過(guò) 15 萬(wàn)輛以上，這將接近于轎車盈虧平衡點(diǎn)，公司轎車有望成為未來(lái)兩年內(nèi)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，這一點(diǎn)目前尚未引起市場(chǎng)的足夠重視；

　　第三，我們看好微車市場(chǎng)的未來(lái)，預(yù)計(jì)明年銷量增長(zhǎng)15% 。農(nóng)村市場(chǎng)是我們?nèi)�季度以�?lái)研究的重點(diǎn)，我們認(rèn)為其需求未來(lái)具有可持續(xù)性，公司本部的核心業(yè)務(wù)微車2010年仍有望實(shí)現(xiàn) 15%以上的銷量增長(zhǎng)。

　　—摘自國(guó)金證券李孟滔《長(zhǎng)安汽車—明年業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⒊�過(guò)50%》

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