新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　估值與建議：

　　根據可比公司PE倍數，招商證券的估值區間為17.8元－24.3元，由于招商證券的基本面在上市證券公司中較好，因此PE倍數不應低于可比公司最低PE。但是由于證券公司盈利模式導致業績波動風險較高，而部分加總法和PB－ROE估值可以較好的反應公司長期可持續估值水平，因此招商證券估值水平不應明顯高于部分加總法和PB－ROE估值區間22元的上限。結合以上兩點，我們認為招商證券的合理估值區間為18元－22元。

　　由于招商證券對自營業務依賴程度較低，業績波動風險小于之前上市的光大證券，我們認為給予20%的折扣是合適的。我們建議的申購價格區間為14元－18元，隱含的10年市盈率為17倍－23倍。

　　

(作者:王松柏)
    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。