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　　山西省各市煤炭企業兼并重組方案的報批工作已經結束，整合雙方簽訂了大部分協議。協議還是框架性的協議，并未涉及采礦權價款等重大問題，整個資源整合依然處于“務虛”階段。

　　煤炭企業兼并重組以來，山西省的煤炭產量保持穩定增長，近期的月度煤炭產量超過2008年的月均產量。就我們的了解，在兼并重組尚未實質性推進之前，有關機構盡可能網開一面，符合條件的煤炭企業基本都在生產。就此，未來新增的產量非常有限。

　　山西省煤炭企業兼并重組，客觀上減少當地的煤炭產量。我們推斷，山西省2009年全年的煤炭產量同比將減少4000萬噸左右，實際的產量減少接近15000萬噸。期間，內蒙古的煤炭企業和中國神華(601088)等的增產部分對沖了山西省煤炭產量減少的巨大影響，確保了今年以來煤炭價格的平穩以及堅挺。

　　近期，大秦鐵路檢修以及大包線配套建設影響了煤炭的運輸；季節性旺季增加了用煤需求；國際油價上漲帶動國內煤價，推動近期煤價穩步上漲。中期，運輸條件將有所緩解，內蒙古煤炭產量的快速增加受到山西省的替代影響，進出口格局變化會減少國內煤炭的實際供給，經濟穩定增長確保了電力、冶金等行業對煤炭的穩定需求，考慮不斷增強的通貨膨脹預期，煤炭價格未來還會保持穩定小幅增長。煉焦用煤增幅空間更大。

　　【投資建議】我們維持行業“增持”的投資評級。首推山西省主要煤炭上市公司，關注此次山西省資源整合中獲得資源較多的集團公司及其下屬上市公司，繼續推薦買入中油化建(600546)、西山煤電(000983)、國陽新能(600348)、潞安環能(601699)。

　　山西省煤礦兼并重組對煉焦煤子行業供給沖擊較大，焦煤價格今后將呈現穩中有升的態勢，平煤股份(601666)、盤江股份(600395)、金牛能源(000937)等將獲益。海通證券

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