廣宇集團：銷售紅火推動業(yè)績上揚
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長城證券 黃清林 劉昆 萬知
廣宇集團(002133)今年1-3季度銷售紅火，促使業(yè)績大增。1-3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.2億元，同比增長73.5%，實現(xiàn)凈利潤1.52億元，同比增長93%，每股收益為0.31元，業(yè)績表現(xiàn)亮麗。從實際銷售收入來看，公司1-9月累計實現(xiàn)銷售收入21億元，遠超去年同期4.3億元和去年全年6.3億元的銷售業(yè)績，公司3季度末的預(yù)收賬款高達18.4億元。
公司各項目銷售和施工進展順利，高額預(yù)收賬款有望保障明年業(yè)績大幅增長。西城年華已銷售完畢并且竣工，住宅及部分商業(yè)將在年內(nèi)結(jié)算。西城美墅已經(jīng)售完并將在明年結(jié)算，上東領(lǐng)地已經(jīng)售完。上東臻品和上東名筑已全面動工，臻品最快在年底具備預(yù)售條件，名筑在明年2季度能夠具備預(yù)售條件，這兩個項目將在2011年可以貢獻利潤。西城美墅和上東領(lǐng)地的銷售和建設(shè)進度足以保障公司明年的業(yè)績大幅增長。杭州房價在經(jīng)歷短暫調(diào)整后大幅回升，緩解了公司的土地成本壓力。
公司專注“住宅開發(fā)”，拒絕參與高價土地角逐。09年9月公司將肇慶的七星假日酒店予以剝離出售，表明公司專注“住宅開發(fā)”的決心。同時，面對09年火爆的土地行情，公司在經(jīng)歷07年競拍天城及丁橋片區(qū)土地的激情后，保持克制和理性，并沒有參與角逐，而是在耐心尋找機會，蓄勢待發(fā)。此外，為加快發(fā)展步伐，公司在09年6月公布定向增發(fā)方案，擬增發(fā)1.25億股募集資金9億元，如果增發(fā)成功，將極大改善公司的財務(wù)狀況，資產(chǎn)負債率有望從目前的73.6%下降至64.4%，公司的擴張能力將大幅改善。
預(yù)計公司2009年-2011年的營業(yè)收入分別為13.5億元、23.6億元和27.8億元，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為1.93億元、3.49億元和4.71億元，增長速度分別為65.5%、81%和35%，每股收益分別為0.39元、0.70元和.94元。若公司成功增發(fā)1.25億股，則2010年-2011年攤薄后的每股收益分別為0.56元和0.75元。按當(dāng)前股價測算，對應(yīng)2009年-2011年的PE分別為28倍、19倍和14倍。公司增發(fā)后每股RNAV為5.90元，股價相對RNAV溢價78%。
綜合來看，公司目前土地儲備為140萬平米，權(quán)益土地儲備面積約120萬平米，年開發(fā)能力約40萬-50萬平米，處于快速成長階段，是二線地產(chǎn)公司中的“進攻型”企業(yè)。如果給予公司2010年攤薄后業(yè)績25倍PE估值的話，公司股價仍有較大的提升空間，因此上調(diào)公司的評級至“推薦”評級。
最新評級 目標價區(qū)間 研究機構(gòu) 研究員 日期
推薦 長江證券 蘇雪晶 2009－10－22
推薦 齊魯證券 涂力磊 2009－10－22
推薦 南京證券 包曉霞 2009－8－6
增持 13 光大證券 趙強 2009－7－27
增持 宏源證券 楊國華 2009－5－26
攤薄EPS(元) 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E
預(yù)測家數(shù) －－ －－ －－ 7 5 4
平均值 0.4872 0.6106 0.2363 0.3636 0.5062 0.5958
中值 －－ －－ －－ 0.34 0.5149 0.5411
最大值 －－ －－ －－ 0.4377 0.7403 0.9683
最小值 －－ －－ －－ 0.3101 0.3498 0.3329
標準差 －－ －－ －－ 0.0478 0.1367 0.2556
行業(yè)平均 0.1362 0.3209 0.2364 0.5076 0.7194 0.9227
滬深300平均 0.5701 0.7537 0.5927 0.6463 0.8349 1.0375
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