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　　寧波銀行處于快速擴張期，資本消耗較快。我們預計2009年末風險加權資產(RWA)將達到約850億元，融資50億元將提升核心資本充足率5.9個百分點至16.4%左右。按照RWA每年增長40%、ROA保持1.15%、派息率20%的假設，此次融資可以支持寧波銀行2010-2012年的業務發展需要，對于風險加權資產回報率(RoRWA)較高的寧波銀行來說，適時補充資本有利于長遠發展和股東價值創造。

　　但是融資方式還可以更加完善。首先，核心資本充足率和資本充足率的目標是否有必要保持在9%和12%以上還需探討。其次，如果寧波銀行適當降低分紅比率，即使是2010年核心資本充足率也能保持在9%左右。在這種情況下進行股權融資對現有股東攤薄較大。此次增發4.3億股后，EPS將攤薄17%，2010年ROE將從18.3%攤薄至14.7%。

　　我們認為，核心資本充足率在8%-11%之間時，帶有次級條款的可轉債是比直接股權融資更好的資本補充方式。管理層應當在資本充足和股東回報之間尋找更好的平衡，充分利用杠桿。我們認同寧波銀行在適當時機和適當方式進行的資本補充行為，盡管現行方案雖然補充核心資本的確定性較強，但一次攤薄幅度較大。雖然看好寧波銀行的長期業務發展模式和管理能力，但短期內估值不具有吸引力。

　　——摘自中金公司毛軍華《寧波銀行：融資有利長遠發展，方式尚需斟酌》

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