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　　萬科披露的9月銷售數據超市場預期，也明顯超行業平均水平。月度銷售額超過50億元即超市場預期，而公司9月銷售額非常搶眼，達到55億，環比上升13%。在我們跟蹤的11個一、二線重點城市，9月整體成交量環比下降4%，而萬科仍保持8%的增速。

　　預計2009年全年銷售收入將達到550億-600億元左右，業績保障性強。前三季度銷售額462億元(接近2008全年的銷售額)，加上年初預收賬款239億元，合計達701億元，占到我們預測的2009年營業收入的134%，達到2008年營業收入的171%。

　　銷售均價同比環比均持續上漲，預計同高端產品的貢獻度上升有關。單月銷售均價10168元/平米，環比上升4%，同比增加26%。1-9月銷售均價9046元/平米，同比上升2.2%。

　　四季度推盤量可能大幅增加，業績將明顯增厚。據我們估計，公司四季度的可售量將達到400萬平米，預計可售金額將在360億元-400億元左右。

　　9月拿地節奏加快，新獲北京、廣州、杭州、青島、寧波等153萬平米儲備，樓面地價4428 元/平米。1-9月新增權益土地儲備31幅，622萬平米，平均樓面地價2730元/平米。前三季度新增權益土地儲備比2008年全年拿地量還增加34%，其中98%均是在5月后獲得。

　　全國布局率先完成，進入二線城市時間長，產品、市場成熟，優勢明顯。二線城市發展空間大，房價上漲趨勢更確定，盈利能力上升，因剛性等消費需求占比更高而政策緊縮風險小，可能成為大開發商爭奪的目標。

　　若按此次增發8%股本攤薄后，總股本118.7億股計算，2009-2011 年EPS分別為0.44元、0.62元和0.84元，維持10.9 元RNAV 測算。

　　繼續維持前期14元目標價預測，股價經過調整，目前在重估凈資產值附近徘徊，具有良好的安全邊際，維持增持評級并重點推薦。

　　摘自國泰君安孫建平/李品科《萬科：9月銷售數據超預期，四季度推盤量加大》

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