金亞科技一直從事有線電視系統的研發和銷售，目前是行業內擁有最完整數字電視軟、硬件核心產品體系的企業，已經開展融資銷售模式的數字電視端對端整體解決方案業務，從設備制造商發展成為系統集成商。

　　數字電視是政府政策主導型產業，整體轉換推動爆發。歷時三年成型的國務院08年1號文件《關于鼓勵數字電視產業發展的若干政策》及后續相關文件要求整體轉換、加快廣電網絡整合，強力推動產業爆發。2008年底我國有線數字電視用戶數為4503萬，預計2010、2012、2015年底分別達到1億、1.8億、2.2億，未來三年市場規模將保持40%左右的復合增長率。

　　。農村包圍城市戰略明晰，市場空間巨大。公司市場定位準確，成立以來始終服務于中小有線電視運營商。目前中小市場有線數字電視滲透率遠低于大型市場，而用戶總數約為大市場的3倍，中小市場未來增長率將高于平均值。公司目前以提供端到端整體解決方案為主，與運營商自購設備搭建網絡相比具有成本低、實施周期短、系統穩定性強、售后支持與服務高效等優點，符合中小運營商需求，公司未來市場空間巨大。

　　。創新模式屬資金推動型，風險可控。針對有線電視網臺分離下中小運營商技術較弱、整體轉換資金壓力較大的現狀，公司整體解決方案采取自己出資建設、與運營商未來收入分成的創新模式。這一模式滿足中小運營商的客觀需求，又能為公司提供較高的毛利率和持續穩定的現金流。公司通過CAS加密算法技術有效保證運營商的回款穩定，未來利潤可觀，風險可控。

　　。上市快速扭轉公司劣勢。作為一家規模較小的數字電視系統供應商，公司品牌知名度和單一產品競爭力與大廠商尚存差距，加之融資渠道較窄，在競爭方面存在劣勢。通過本次IPO，公司知名度提升，資產負債率將下降到15%左右，能夠從銀行獲得更多的資金支持，貨幣資金可以快速增加5-15倍，有效保證創新模式市場尤其是省級網絡整合的運營資金需求，之前困擾公司的資金、規模、技術瓶頸將很快解決，步入發展快車道。

　　。預計公司2009-2011年營業收入復合增長率30%，按照發行后總股本1.47億股計算，每股收益分別為0.31元、0.36元、0.48元。7月份以來上市的中小板27家公司平均發行市盈率為38.8倍，而創業板上市公司平均發行市盈率為55.7倍，高于中小板16.9倍。目前家電板塊A股上市公司09年平均動態市盈率為30.7倍，10年為24.2倍。預計上市首日價格為14-20元，對應10年市盈率為39-55倍。投資者可待股價回落至11元后介入。

　　。風險提示。除招股意向書中提到的八大風險之外，公司發展短期瓶頸可能來源于技術型人力資源短缺，不能滿足快速增長的巨大市場需求。

　　(作者：李軍政)

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