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　　盈利連續(xù)高增長，未來業(yè)績確定

　　資產(chǎn)重組步伐加速進(jìn)行

　　估值合理，長期投資機(jī)會顯現(xiàn)

　　當(dāng)前股價：

　　今日投資個股安全診斷星級：★★★★★

　　國陽新能是目前國內(nèi)最大的無煙煤企業(yè)，全國最大的冶金噴粉煤生產(chǎn)基地。但目前公司的利潤主要來源于售價較高的洗塊煤和洗粉煤，毛利貢獻(xiàn)率分別為56%和37%。目前公司主要有五個礦井：一礦、二礦、開元礦、平舒礦和景福礦，公司自有煤礦的增量非常有限。未來發(fā)展寄希望于集團(tuán)資產(chǎn)注入和煤炭價格的上升。

　　盈利連續(xù)高增長

　　盡管受金融危機(jī)的影響，但2008年公司在銷量和價格上都有明顯增長，其中2008年銷售煤炭增長22.2%，今年上半年，陽泉地區(qū)無煙煤價格要高于2008年上半年的走勢，平均價格要高出30%以上。綜合銷售價格為439元，比07年上漲36.5%，漲幅明顯。公司上半年綜合售價約為440元/噸，相比2008年上半年煤炭綜合售價約為392.45元/噸，上漲幅度約10%。綜合看近幾年公司的業(yè)務(wù)增長比較好。

　　今年上半年，營業(yè)收入928974 萬元，同比增長31.95％，其中煤炭產(chǎn)品銷售收入846754 萬元，同比增長28.03％；利潤總額120707 萬元，同比增長85.43%；凈利潤90243 萬元，同比增長85.16％。歸屬于母公司的凈利潤87564 萬元，同比增長80.94%。

　　末煤在量價齊升的情況下使得中期業(yè)績出人意料，不過公司的利潤主要還是來源于售價較高的洗塊煤和洗粉煤。盡管末煤銷售收入占比超過1/2，但利潤貢獻(xiàn)最小。上半年的利潤貢獻(xiàn)主要來自于塊煤。

　　公司主要通過鐵路運(yùn)輸煤炭，運(yùn)輸線路有石太線、侯月線、陽涉縣等。石太客運(yùn)專線的開通，大大改善了國陽新能的煤炭銷售運(yùn)輸條件。在銷售方面，國陽新能充分利用自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，加大對當(dāng)?shù)孛禾康拇�購代銷。

　　巨大關(guān)聯(lián)交易倒逼資產(chǎn)重組

　　國陽新能的控股股東集團(tuán)公司是全國500家最大的工業(yè)企業(yè)之一。山西省計(jì)劃到2015年之前實(shí)現(xiàn)五大煤炭集團(tuán)的整體上市，公司是其中之一，所以公司資產(chǎn)重組有這樣的大背景支持。五大煤炭集團(tuán)有大同煤礦、山西焦煤、陽泉煤業(yè)、潞安礦業(yè)、晉城煤業(yè)。前四家集團(tuán)分別對應(yīng)著上市公司大同煤業(yè)、西山煤電、國陽新能、潞安環(huán)能。以2008年數(shù)據(jù)看，同煤集團(tuán)煤炭產(chǎn)量約7000萬噸，儲量892億噸，其中大同煤業(yè)產(chǎn)量為2026萬噸；山西焦煤集團(tuán)原煤產(chǎn)量完成8029萬噸，煤炭保有儲量503億噸，其中西山煤電原煤產(chǎn)量1619萬噸；陽煤集團(tuán)礦區(qū)地質(zhì)儲量120億噸，可采儲量63億噸，是我國最大的無煙煤生產(chǎn)企業(yè)，2008年煤炭產(chǎn)量3837萬，其中國陽新能產(chǎn)量1774萬噸；潞安集團(tuán)煤炭資源儲備超過400余億噸，2008年潞安集團(tuán)煤炭產(chǎn)量達(dá)到4209萬噸，其中潞安環(huán)能原煤生產(chǎn)為2577萬噸。然而對國陽新能而言，更突出的問題是關(guān)聯(lián)交易量太大。陽煤集團(tuán)與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易比重巨大，不利于上市公司長期快速的發(fā)展。

　　公司有50%以上的洗選原煤需要從集團(tuán)公司購買，使得業(yè)務(wù)來往造成巨額關(guān)聯(lián)交易。2008年采購產(chǎn)品和接受勞務(wù)產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易額高達(dá)64.8億元，相當(dāng)于銷售收入的40.5％，其中煤炭產(chǎn)品關(guān)聯(lián)交易額62.4億元，占總的關(guān)聯(lián)交易96%。

　　目前集團(tuán)公司處理關(guān)聯(lián)交易的措施是將其所屬未投入上市公司之從事煤炭生產(chǎn)的其他煤礦等相關(guān)之全部生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員

(作者:高天成)
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