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　　史寧／文

　　在過去的幾個月，鋼鐵領域出現了“補庫存—大煉鋼鐵—再度過剩”的過山車式復蘇。然而在上游產業鏈上，焦化行業在煉焦煤行業和鋼鐵行業的夾縫中生存，情況不但沒有隨產業鏈復蘇而好轉，反倒受損嚴重，山西焦化(600740)便是典型代表。

　　扭虧無望

　　按常理來講，山西焦化背靠山西焦煤集團，后者擁有山西最好的焦煤資源，在行業內，山西焦化的優勢最為明顯。但由于上市公司自身業務較為單一，只能被動受制于人。

　　目前國內上市公司中涉及焦化業務的公司有9家，除山西焦化外，煤氣化(000968)、安泰集團(600408)、開灤股份(600997)、云維股份(600725)、黑化股份(600179)、四川圣達(000835)、國際實業(000159)、丹化科技(600844)的主營業務在焦化產業鏈上、下游均有所涉及，而山西焦化半年報中煉焦業務主營占比高達85.42%，這是其陷入被動的主要原因之一。

　　焦化企業盈利水平已經取決于煤化工業務相關產品的發展狀況，大部分焦化上市公司在對業務結構進行調整，拓寬產業鏈，從而改變盈利模式。在這一進程中，山西焦化明顯落后了。

　　受制于人的結果是，在二季度下游鋼鐵行業復蘇的同時，山西焦化向下游提價困難，上游煉焦煤價格上漲，并沒有有效向下傳導。在一季度虧損0.33元/股的基礎上，二季度山西焦化單季續虧0.30元/股。

　　問到最新情況，山西焦化證券處人士介紹，因為艱難地進行了一次提價，爐子的結焦時間也從最嚴重時的56個小時恢復到24個小時，效率有明顯提高，總算有了60元/噸的毛利，所以7月份環比有所減虧。但由于8月份鋼價暴跌，提價空間被壓縮，上游煉焦煤的提價，再度讓企業經營急轉直下。目前可以肯定的是，三季度單季將繼續虧損。

　　“山西省全境內的焦化企業都是虧損的，山西焦化情況算好的了”，“由于焦化爐點火后終身(25年左右)不能停，所以即便產品價格倒掛，也只能通過降低負荷而力求少虧”。該人士補充。

　　我們看到，由于鋼鐵開工率持續好轉，煉焦煤價格在前期上漲的基礎上繼續上漲，國內大型煤企在8月紛紛漲價，東北最大的煤炭企業龍煤集團于8月1日上調價格，華東安徽、江蘇、山東等地也在8月初第一個星期漲價。8月11日，山西焦化的實際控制人山西焦煤集團價格上漲100-120元/噸，主焦煤由1025元/噸漲至1125元/噸。

　　與此同時，鋼價的下跌已經直接影響到焦炭價格。日前，山西焦化行業協會發布通知，“9月份焦炭指導價(車板含稅)1780元/噸，比8月份下降100元/噸。”同時，山西焦協還要求企業將限產力度加大到60%—70%。虧損無疑還在加大。

　　對于焦化企業來說，在未來的幾個月，情況有可能進一步惡化。一方面，9月8日平頂山新華區新華四礦發生重大瓦斯爆炸事故，該地區157個礦井全部停產整頓，其中有50%左右的煤種為焦煤。而8月24日，山西省晉中市星光煤業發生死亡14人的事故。受接連兩次礦難影響，全國的煤炭整頓工作在國慶節前掀起高潮，山西省內曾經復產的小煤礦也有再度關停的可能。

　　另一方面，國際需求可能進一步提升煉焦煤的景氣度。據光大證券煤炭行業研究員陳亮測算，7月份國際煉焦煤產能利用率已恢復到90%，而國際粗鋼產能利用率僅為73%。當未來(11月底)國際粗鋼產能利用率恢復至85%的時候，國際煉焦煤將出現4%的缺口，這會傳導至國內，進而拉動國內煉焦煤價格。

　　似乎一切都對焦化行業不利，而山西焦化已經將扭虧的希望寄托在變賣資產方面。證券處人士表示：“目前長期股權投資可賣出獲利，正在研究這個事情，需要報國資委批準。”

　　想靠出售長期股權投資扭虧也并非易事，山西焦化半年報披露，實現營業收入9.29億元，虧損卻高達3.55億元。而長期股權投資資產6465.7萬元，主要為持有本溪北營鋼鐵(集團)有限公司3.33%的股權。假設三四季度盈虧平衡，山西焦化將全部股權投資出售，需溢價549.1%才能挽回3.55億元的虧損，否則將注定因連續兩年虧損而戴上“ST”的帽子。

　　重組大戲不好唱

　　焦化行業之所以在產業鏈復蘇中受損，很重要的一個原因是行業集中度低。盡管2004年底國家發改委制定的《焦化行業準入條件》大大提高了焦炭行業的進入門檻(土焦和4.3米以下機焦爐陸續被淘汰)，但實際上我國焦炭行業仍然亟待進一步整合。

　　焦炭行業集中度不高的表象是，煉焦企業相對規模小，布局分散，生產工藝、技術和管理水平落后，市場競爭力不足。山西目前1000多家焦炭生產企業中，只有40多家具備規模生產能力。雖然類似于山西焦化行業協會的組織可以起到協調上下游關系的作用，但卻不能改變大趨勢——焦化企業話語權逐漸喪失。

　　今年以來，馬鋼、太鋼、武鋼、鞍本鋼、包鋼、唐鋼、邯鋼等一批大型鋼鐵集團，紛紛加快為鋼鐵產能配套的大型焦爐的建設。如鞍鋼鲅魚圈、首鋼京唐鋼等特大型鋼鐵基礎焦爐先期建設投產，以滿足鋼鐵生產的焦炭自給。唐鋼、首鋼、沙鋼等先后聯合河北、山西、山東的獨立焦化企業和煤礦合資建設焦化廠；武鋼焦化同平煤集團聯合建設1000萬噸級焦化生產基地。

　　鋼鐵行業的焦炭需求占焦炭總需求的85%以上，目前他們向上游拓展的舉動，實際上蠶食著焦化行業的蛋糕。留給獨立煉焦企業的出路有兩條，一是盡快向上下游拓展產業鏈，二是通過整合提高話語權。

　　對于山西省內的獨立煉焦企業，山西焦化是整合平臺，但這重組大戲也并不好唱。此前，山西國資委決定由山西焦煤集團(山西焦化實際控制人)對山西焦化現大股東山西焦化集團進行重組，將焦化集團的國有資產等整體劃歸焦煤集團。重組完成后，山西焦煤集團便名正言順的成為山西焦化的大股東。

　　山西焦煤集團目前擁有兩家上市公司——山西焦化和西山煤電。分析認為，山西焦煤集團會將集團內資產劃分為兩部分，煤炭開采類資產裝入西山煤電，而焦化類資產則裝入山西焦化，這樣安排可以減少內部同業競爭和關聯交易。此前，山西焦化將旗下最后一個煤礦——古陽鎮相力二礦間接轉讓給山西焦煤集團就隸屬于這一過程(見本刊《山西焦化無緣煤礦資源》)。

　　山西焦化的目標是，2010年底焦炭產能達到1000萬噸以上。公司曾公告將通過融資、投資、控股、參股、收購、兼并等方式，利用資金、資產、股權等形式對山西焦煤集團及山西周邊的焦炭企業進行整合，而僅山西焦煤集團的焦炭產能就達400萬噸/年。此外，山西省政府和臨汾市已明確提出要以山西焦化為依托，整合洪洞趙城焦化工業園區內的焦化企業，這里的焦炭生產能力超過300萬噸/年。但時運不濟，獨立焦化企業目前虧損嚴重，監管層的門檻又要求定向增發需注入對上市公司盈利有益的資產，若想在2010年達到1000萬噸/年的產能，山西焦化只能背水一戰，但單靠一己之力恐怕難以為繼。

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