定價(jià)結(jié)論：

　　根據(jù)我們的盈利預(yù)測，公司2009-2011年業(yè)績按發(fā)行后股本計(jì)算為0.96、1.27、1.98元/股。由于公司在電源領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)積累，在軌道交通領(lǐng)域具有較廣泛的市場積累，公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢短期內(nèi)難以撼動(dòng)，未來保持增長無憂。

　　公司主要風(fēng)險(xiǎn)在于對國有鐵路的依賴過高，國家在鐵路行業(yè)投資降溫后，公司需要開拓新的市場領(lǐng)域，未來的高成長性無法保證。我們給予公司2009年攤薄每股收益37-42倍PE為詢價(jià)依據(jù)，建議網(wǎng)下詢價(jià)區(qū)間為35.52-40.32元/股，中樞價(jià)值為37.92元。

　　主要依據(jù)與未來成長性：

　　大規(guī)模鐵路建設(shè)為公司提供穩(wěn)定的訂單。公司大部分銷售收入來自于政府完全控制鐵路系統(tǒng)。中國鐵路運(yùn)力長期不足。2008年金融危機(jī)以來，中國政府投入大量資金彌補(bǔ)鐵路投資不足。按照鐵道部計(jì)劃，2010年計(jì)劃完成基本投資6000億元以上。目前中國鐵路建設(shè)，尤其是客運(yùn)專線仍處于高速建設(shè)期，期間需求的公司電源產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長。

　　中國城市軌道交通仍有非常大的增長潛力。當(dāng)前公司收入有8%來自于城市軌道交通，在城市軌道交通信號智能電源系統(tǒng)領(lǐng)域占有50%的市場份額，技術(shù)先進(jìn)性和可靠性均明顯優(yōu)于競爭對手，未來市場份額有望保持。而中國城市軌道交通建設(shè)仍有較大潛力。公司在城市軌道交通領(lǐng)域?qū)�伴隨中國未來中國大中城市修建軌道交通的熱潮而高速發(fā)展。

　　軌道交通其他相關(guān)產(chǎn)品。公司2006年主要產(chǎn)品僅有信號智能電源系統(tǒng)，2008年來通信電源系統(tǒng)、電力操作電源系統(tǒng)等其他產(chǎn)品比例不算增加。公司依靠在電源領(lǐng)域領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)和基于軌道交通這一廣闊的平臺(tái)，逐漸發(fā)展其他軌道交通電源產(chǎn)品，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場風(fēng)險(xiǎn)。公司所處的行業(yè)雖然具有較高的技術(shù)壁壘，但最主要客戶為國有鐵路，鐵路系統(tǒng)和國外企業(yè)。但是其核心零部件，傳感器等能夠通過外購獲得。其他競爭企業(yè)能夠通過外購生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品。公司產(chǎn)品核心技術(shù)理論單一，不排除其他企業(yè)能夠研發(fā)出類似的產(chǎn)品，更多的競爭對手進(jìn)入，將拉低公司產(chǎn)品毛利率水平。

　　毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。公司毛利率較高，長期保持在50%以上。盡管鐵路設(shè)備行業(yè)具有嚴(yán)格的準(zhǔn)入壁壘，但是隨著技術(shù)的發(fā)展，將不斷有新的競爭對手進(jìn)入行業(yè)，競爭的加劇可能會(huì)導(dǎo)致公司毛利率降低。

　　(作者：徐才華)

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