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　　公司發布董事會決議公告，擬進行A股和H股配股。

　　 配股彌補資本金缺口，攤薄凈資產收益率。09年底，公司資本充足率提高至12%面臨的融資缺口大約為140億元。本次融資若能在年內順利完成，則可以完全彌補本次資本充足率標準提升帶來的資本金缺口，支持公司各項業務的順利開展，也為公司享受下半年經濟深度復蘇帶來的金融需求復蘇掃除政策障礙。我們假設配股價大約在12元左右，配股比例約為10股配0.8股，假設融資大約在四季度完成，融資金額180億元，年底公司的資本充足率將達到12.31%，每股凈資產5.49元，ROE為15.08%，每股凈資產增厚0.51元，凈資產收益率下降2.86個百分點。

　　配股價差是把雙刃劍。招行進行融資，原本在市場和我們的預期之中，只是這次融資采用兩地配股的形式，尤其是A股市場配股為無限售流通股，將可能超出部分投資者預期。配股價和市場價之間的差距將刺激投資者在配售前買入招行，但同時也可能刺激股東在配售股上市后集中拋售招行。因此，我們預計，在配售股上市之前，招行股價將獲得有力支撐，在配售股上市后，招行股價將在會在拋售價和配股價之間的區間波動。招行此次公布配股融資，加入融資銀行之列，或將加深市場對銀行股集體融資的擔憂，從而對行業估值產生影響。

　　綜合看法中性，擇機增持。融資后公司有更多的資本金支持業務發展，尤其是支持經濟復蘇中的貸款規模擴張，對公司長期發展是正面影響。但是，本次融資對ROE的攤薄、以及配售股上市之后的拋售預期可能會對股價產生一定壓力，因此綜合看法中性。我們根據融資預期調整了盈利預測，維持招行增持評級，建議在市場消化利空因素后擇機增持。

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