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　　事件：

　　2009 年8 月14 日，招行公告了其A 股和H 股配股議案。本次配股按2009 年8 月10 日總股本為基數(shù)，每10 股不超過2 股向全體A、H 股東配售，其中配售A 股全部為流通股。配股價(jià)格要求高于最近一期經(jīng)審計(jì)的BVPS，并參考A 股、H股交易價(jià)格和PE、PB 估值，采取市價(jià)折扣法確定，同時(shí)境內(nèi)外A 股和H 股的配股價(jià)格經(jīng)匯率調(diào)整后相同。公司擬募集資金不少于150 億元人民幣，且不超過180 億人民幣，募集資金將全部用于充實(shí)資本金。

　　簡(jiǎn)單分析和投資建議：

　　配股方案如能實(shí)施，對(duì)公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好，但核心資本充足率提高并不明顯。在近期宏觀經(jīng)濟(jì)下行和息差大幅收窄的環(huán)境中，多家上市銀行抓住寬松貨幣政策的時(shí)間窗口大幅增加貸款投放，使得風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比重明顯提高，對(duì)資本金的消耗加劇。從1 季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，招行的核心資本充足率為6.54%，資本充足率為10.95%，在上市銀行中處于中下水平。我們預(yù)計(jì)招行的資本充足率依然可以支持公司未來3 年的平穩(wěn)發(fā)展而不觸碰監(jiān)管層明文要求的紅線，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇必然要求公司進(jìn)一步擴(kuò)充資本實(shí)力來提升未來的發(fā)展空間。況且，招行側(cè)重零售業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式也相應(yīng)增加了公司對(duì)于網(wǎng)點(diǎn)覆蓋和外延擴(kuò)張的依賴程度。銀監(jiān)會(huì)關(guān)于新巴塞爾協(xié)議實(shí)施的指引明顯增加了未來繼續(xù)通過債務(wù)工具補(bǔ)充資本金的難度，因此股權(quán)融資的重要性就會(huì)更加凸顯。配股方案如能實(shí)施，將對(duì)公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

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