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　　報告作者：馬肅平 撰寫日期：2009-06-01

　　5月20日高淳陶瓷發布資產置換及注入的重組公告。中國電子科技集團下屬南京14所將作為新的控股方介入高淳陶瓷。

　　此次置換和注入的業務，屬于南京14所的部分民品業務，也就是國睿集團下屬的三個公司，再加上研究所直屬的兩個事業部。

　　本次重大資產重組完成后，高淳陶瓷將擁有十四所微波電路部、信息系統部兩個直屬事業部相關經營性資產和恩瑞特100%的股權、國信通信100%的股權、兆伏電子100%的股權。

　　南京14所還有部分民品業務存在再次注入的可能。

　　按照南京14所2008年凈利潤3.8億人民幣考慮，14所內部下屬各業務分部之間具有較為顯著的上下游協同關系，對各業務分部的盈利具有較強的調控能力。我們對09年上市公司部分實現超過1億的凈利潤有信心。

　　按照2009年1.1億元的凈利潤、新增股本7000萬/總股本15408.93萬股計算，2009年每股盈利達到了0.71元/股。如果按照公司注入資產的電子信息業分類，按照同類公司25倍09年PE計算，合理估值在17.75元左右。但隨著最近市場情緒高漲，重組類股票較受資金追捧，存在心理溢價帶來的交易性機會。

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