新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　長江證券

　　報告要點

　　目前估值仍有較大空間

　　由于對未來保費收入增長預期的提高，我們將平安的一年期新業務價值乘數由21.5倍提高到了25倍。依靠2008年年底的內涵價值信息，我們給予平安的合理估值為47.37元。目前的靜態估值P/EV為2.16倍，根據我們的內涵價值增長路徑顯示，公司目前的股價只給予了未來6年增長的預期，估值優勢明顯。

　　目前凈資產的V字反轉趨勢形成

　　我們預計中國平安的凈資產在今年的一季度將走出止跌回升的走勢，凈資產的V字反轉的趨勢形成，這將大大提高對于保險股的估值以及投資信心。

　　行業變化朝有利于平安的方向發展

　　今年眾多的保險公司提出了業務轉型的口號，而這個業務轉型的過程，中國平安從2004－2005年就開始實施，行業內的優勢巨大。同時其他公司放棄萬能與銀保渠道，公司受到的無序競爭減少。

　　萬能險的發展戰略

　　公司由于開展萬能險的時間遠遠早于業內其他公司，歷史儲備較為豐厚，因此即便在去年以及今年的狀況下，萬能險的高結算利率并不影響公司利潤以及凈資產的增長。

　　投資建議：

　　基于行業繼續向好的預期，與中國平安行業優勢擴大的判斷，我們給予中國平安“推薦”的投資評級，給予超配的投資建議。

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