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　　王大力 張鈺婷／文

　　與錢江摩托及中國(guó)嘉陵相比，宗申動(dòng)力各項(xiàng)盈利、增長(zhǎng)及償債指標(biāo)都處于領(lǐng)先。究其原因，除了自身管理與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力因素外，與大股東對(duì)宗申動(dòng)力的產(chǎn)業(yè)定位及多方面呵護(hù)也不無關(guān)系。同時(shí)，宗申動(dòng)力業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的另一面，是其壞賬估計(jì)的相對(duì)寬松。應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，在宗申集團(tuán)摩托車產(chǎn)業(yè)鏈中，宗申動(dòng)力是極為重要的一環(huán)，不僅扮演著發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)的角色，更是集團(tuán)整體資金運(yùn)作的中心。目前宗申動(dòng)力現(xiàn)金流量不很理想的情況，很可能是宗申集團(tuán)整體資金狀況的一種縮影與映射。

　　一枝獨(dú)秀

　　2008年三季報(bào)顯示，與另外兩家同行業(yè)上市公司—錢江摩托(000913)與中國(guó)嘉陵(600877)進(jìn)行比較，宗申動(dòng)力(001696)各項(xiàng)盈利和增長(zhǎng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)處于領(lǐng)先地位。

　　具體而言，在營(yíng)業(yè)總收入相差不大的情況下，宗申動(dòng)力凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.22%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為12.40%，每股收益為0.45元，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為28.43%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為34.21%。

　　其他兩家上市公司不僅處于微利的狀況，而且營(yíng)業(yè)收入或同比持平或出現(xiàn)較大的下滑。同時(shí)，2008年三季報(bào)還顯示，宗申動(dòng)力的各項(xiàng)償債能力指標(biāo)也同樣優(yōu)于錢江摩托和中國(guó)嘉陵，流動(dòng)比率達(dá)到2.39，速動(dòng)比率為2.15。

　　我們認(rèn)為，宗申動(dòng)力之所以在業(yè)績(jī)等方面能夠一枝獨(dú)秀，與其大股東對(duì)其產(chǎn)業(yè)定位及多方呵護(hù)不無關(guān)系。

　　宗申動(dòng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)是開發(fā)、生產(chǎn)和銷售各類摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)，2008年中報(bào)顯示，公司的摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)及零配件銷售的營(yíng)業(yè)收入占總的營(yíng)業(yè)收入比重為81.93%。發(fā)動(dòng)機(jī)是摩托車制造產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)，宗申動(dòng)力承接了原宗申集團(tuán)有關(guān)摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，專注定位于做摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力提供商，并不斷開發(fā)高附加值發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，這是宗申動(dòng)力獲得優(yōu)于行業(yè)盈利能力的原因之一。

　　與宗申動(dòng)力不同，摩托車行業(yè)的其它上市公司主要是生產(chǎn)和開發(fā)摩托車整車，如錢江摩托的摩托車整車產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重為96.58%，摩托車配件只占很小的份額；中國(guó)嘉陵的主導(dǎo)產(chǎn)品也是摩托車。

　　同時(shí)，宗申動(dòng)力也得到大股東的相關(guān)支持，如在商標(biāo)許可協(xié)議及專利權(quán)協(xié)議享有無償使用權(quán)。

　　2008年中報(bào)顯示，宗申集團(tuán)許可宗申動(dòng)力及其控股子公司發(fā)動(dòng)機(jī)公司在商標(biāo)注冊(cè)期內(nèi)無期限、無償使用，且該許可是無條件的和不可撤銷的。同時(shí)，宗申集團(tuán)將其合法擁有的新型摩托車離合器專利無償轉(zhuǎn)讓給發(fā)動(dòng)機(jī)公司。重慶宗申技術(shù)研究開發(fā)有限公司將其合法擁有的發(fā)動(dòng)機(jī)(ST1003)等20 項(xiàng)專利技術(shù)無償轉(zhuǎn)讓給發(fā)動(dòng)機(jī)公司。宗申集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)將其合法擁有的有關(guān)通用機(jī)械方面的139項(xiàng)專利權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給通機(jī)公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)賬款

　　在宗申動(dòng)力業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的背后，是其壞賬估計(jì)的相對(duì)寬松。與錢江摩托和中國(guó)嘉陵相比，對(duì)于數(shù)種期限的應(yīng)收賬款，宗申動(dòng)力的壞賬提取比例都是最低的。

　　當(dāng)然，就過往情況來看，宗申動(dòng)力回收貨款效率較高，2008年6月末“1年內(nèi)”應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款總額的比率高達(dá)99.21%，這可以用來解釋其所制定的較低壞賬提取比例。不過，如果包括上下游在內(nèi)的行業(yè)形勢(shì)變得嚴(yán)酷，這種較低的壞賬提取比例很可能會(huì)給其未來業(yè)績(jī)帶來壓力(表1)。

　　進(jìn)一步考查宗申動(dòng)力2008年中報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)際壞賬準(zhǔn)備金額與壞賬準(zhǔn)備政策應(yīng)當(dāng)提取的金額不符，實(shí)際壞賬準(zhǔn)備金額為0.16億元，低于按壞賬計(jì)提政策所計(jì)算的0.25億元。其中，壞賬準(zhǔn)備金額差異主要集中在“1年以內(nèi)”和“1至2年”應(yīng)收賬款兩項(xiàng)上。

　　由于宗申動(dòng)力的1年以內(nèi)應(yīng)收賬款在總的應(yīng)收賬款金額中占比99.21%，幾乎接近于所有應(yīng)收賬款數(shù)額，所以我們著重分析1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備金額差異。

　　數(shù)據(jù)顯示，宗申動(dòng)力1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的實(shí)際壞賬提取比例只有3.06%，低于壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策中所介紹的5%的提取比例(表2)。

　　宗申動(dòng)力上述1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的實(shí)際壞賬提取比例出現(xiàn)差異的原因，在于兩項(xiàng)特殊的應(yīng)收賬款。

　　據(jù)2008年中報(bào)介紹，宗申動(dòng)力控股子公司發(fā)動(dòng)機(jī)公司外銷意大利比亞喬的商品因有長(zhǎng)期合作關(guān)系作保證，對(duì)這部分應(yīng)收款項(xiàng)金額4032萬元不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；公司控股孫公司通機(jī)公司外銷商品因有信用證或長(zhǎng)期合作關(guān)系作保證，對(duì)這部分應(yīng)收款項(xiàng)金額1.49億元不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

　　于是，1年之內(nèi)的應(yīng)收賬款4.87億元去除這兩項(xiàng)特殊款項(xiàng)1.89億元之后，需要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款為2.98億元，實(shí)際壞賬準(zhǔn)備金額0.15億元除以應(yīng)收賬款2.98億元，進(jìn)而可以得出實(shí)際提取比例為5%，這與其自身所介紹的壞賬提取比例便相符了。

　　之所以如此處理這兩項(xiàng)特殊賬款，是因?yàn)樽谏陝?dòng)力的壞賬損失計(jì)提方法在單項(xiàng)金額重大或單項(xiàng)金額不重大但風(fēng)險(xiǎn)較大等賬款方面存在差異。

　　具體而言，根據(jù)債務(wù)人所處的行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況及以往支付債務(wù)等實(shí)際情況，于各報(bào)告期末將應(yīng)收款項(xiàng)按賬齡進(jìn)行劃分，其中對(duì)單項(xiàng)金額不重大的應(yīng)收款項(xiàng)按其在資產(chǎn)負(fù)債表日余額的一定比例計(jì)算確定可能發(fā)生的壞賬損失，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；對(duì)于單項(xiàng)金額重大或單項(xiàng)金額不重大但風(fēng)險(xiǎn)較大的應(yīng)收款項(xiàng)，如有客觀證據(jù)表明其已經(jīng)發(fā)生減值，則單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試，將該項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)的賬面價(jià)值減記至預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值，減記的金額確認(rèn)為減值損失，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)入當(dāng)期損益。同時(shí)，對(duì)合并范圍內(nèi)公司之間應(yīng)收款項(xiàng)以及經(jīng)單獨(dú)測(cè)試未發(fā)生減值的應(yīng)收款項(xiàng)，公司不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

　　不過，對(duì)于這兩項(xiàng)應(yīng)收賬款不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的合理性，卻是值得探討的。長(zhǎng)期合作關(guān)系便能夠保證應(yīng)收賬款的“零風(fēng)險(xiǎn)”嗎？尤其是在目前金融危機(jī)影響逐漸加深、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下，相關(guān)應(yīng)收賬款的“零風(fēng)險(xiǎn)”估計(jì)更是值得商榷。

　　其實(shí)，宗申動(dòng)力控股孫公司通機(jī)公司的外銷商品，因有長(zhǎng)期合作關(guān)系做保證而未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，這在2007年年報(bào)中也有類似處理。然而，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，很可能需要重新調(diào)整這種會(huì)計(jì)估計(jì)。至于宗申動(dòng)力控股子公司發(fā)動(dòng)機(jī)公司外銷意大利比亞喬商品，則是從2008年才開始。

　　宗申動(dòng)力在2007年年報(bào)中也介紹，從2008年起，宗申發(fā)動(dòng)機(jī)公司生產(chǎn)的比亞喬系列發(fā)動(dòng)機(jī)將不僅提供給宗申比亞喬公司，還將直接大批量出口到歐洲，直接供給歐洲市場(chǎng)，給公司今后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將帶來積極的影響。我們知道，歐美是受金融危機(jī)的前沿，這種直接供給歐洲市場(chǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)的應(yīng)收賬款，很可能面臨著更大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　危機(jī)管理

　　前段時(shí)間，有媒體對(duì)宗申動(dòng)力進(jìn)行相關(guān)報(bào)道，據(jù)說宗申動(dòng)力2008年7、8月出口美國(guó)MTD Consumer Group Inc(下稱“MTD”)的20萬臺(tái)通機(jī)被退回，通機(jī)退回造成公司損失1000萬美元，并且MTD取消采購合同。

　　就此，宗申動(dòng)力進(jìn)行了澄清。其中介紹，相關(guān)產(chǎn)品在長(zhǎng)時(shí)間使用后出現(xiàn)產(chǎn)品漏機(jī)油現(xiàn)象，公司立即安排售后服務(wù)人員對(duì)該部分產(chǎn)品進(jìn)行了售后維修，沒有一臺(tái)通機(jī)產(chǎn)品被MTD退回；除去配套企業(yè)承擔(dān)的有關(guān)維修費(fèi)用后，公司實(shí)際產(chǎn)生的費(fèi)用僅限于部分售后維修費(fèi)用及售后人員差旅費(fèi)，總金額不超過人民幣110萬元；由于公司建立了快速的反應(yīng)機(jī)制，良好的售后服務(wù)以及負(fù)責(zé)任的態(tài)度，得到了外方的肯定，進(jìn)一步加深了雙方合作關(guān)系，強(qiáng)化了彼此信任度；MTD繼續(xù)履行有關(guān)采購協(xié)議的約定。

　　按照公告中內(nèi)容，無論是對(duì)媒體還是對(duì)美國(guó)客戶，宗申動(dòng)力無疑進(jìn)行了一次成功的危機(jī)管理，不僅通過“快速的反應(yīng)機(jī)制”加深了與客戶合作關(guān)系，而且逐一有針對(duì)性地回應(yīng)了媒體的負(fù)面報(bào)道，甚至估算出不超過人民幣110萬元的實(shí)際費(fèi)用。

　　不過，在歐美金融風(fēng)暴過程中，宗申動(dòng)力出現(xiàn)此種新產(chǎn)品的漏機(jī)油現(xiàn)象，著實(shí)容易陷于被動(dòng)。同時(shí)，此種質(zhì)量問題是否會(huì)影響相關(guān)貨款的回收，或者更增加了前述的應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)，便不得而知了。

　　應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，在宗申集團(tuán)龐大的摩托車產(chǎn)業(yè)鏈中，宗申動(dòng)力是其中極為重要的一環(huán)，它不僅僅扮演著發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)的角色，更是集團(tuán)整體資金運(yùn)作的中心。由于公司重大關(guān)聯(lián)交易都是控股子公司—發(fā)動(dòng)機(jī)公司與宗申集團(tuán)下屬控股子公司發(fā)生的產(chǎn)品購銷業(yè)務(wù)，這決定了宗申動(dòng)力的資金狀況和經(jīng)營(yíng)情況都會(huì)受到整個(gè)集團(tuán)運(yùn)作狀況的影響。

　　2008年中報(bào)顯示，宗申動(dòng)力銷售商品關(guān)聯(lián)交易金額占當(dāng)期收入總額22.83%，應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)占應(yīng)收款項(xiàng)總額的比例為29.62%。

　　考查2008年三季報(bào)，宗申動(dòng)力開始出現(xiàn)現(xiàn)金流趨緊的跡象。“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”為-0.34億元，“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”為-0.7億元，“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”為-0.11億元，即出現(xiàn)三項(xiàng)現(xiàn)金流量同時(shí)為負(fù)的情況。其中，2008年第三季度單季度“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”為-1.35億元，這大幅拉低了前三季度“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”的總和。

　　目前宗申動(dòng)力現(xiàn)金流量不很理想的表現(xiàn)，很可能是宗申集團(tuán)整體資金狀況的一種縮影與映射。近期，宗申對(duì)相關(guān)媒體表示：“宗申集團(tuán)在2008年四季度，海外需求至少減少了10萬輛，損失在700萬美元以上；內(nèi)銷情況也不理想，同樣減少了10萬輛以上。目前新接到的訂單至少比預(yù)期少了30%。”■

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