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　　投資要點(diǎn)：

　　國(guó)內(nèi)捕撈行業(yè)前景：我們認(rèn)為未來(lái)5-10年內(nèi)我國(guó)近海和過(guò)洋性漁業(yè)的魚(yú)類(lèi)捕獲量將保持零增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，考慮到公海部分漁業(yè)資源仍具有可開(kāi)發(fā)的潛力，因此，我們認(rèn)為我國(guó)未來(lái)5-10年內(nèi)捕撈量的增長(zhǎng)主要依賴(lài)大洋性遠(yuǎn)洋漁業(yè)的增長(zhǎng)。

　　核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（1）資源稀缺性—捕撈許可證。目前公司竹莢魚(yú)和金槍魚(yú)捕撈船隊(duì)所有船只都具有所在漁區(qū)的船只許可證。許可證制度為新進(jìn)入者設(shè)置了進(jìn)入壁壘；（2）：漁業(yè)資源豐富。公司作業(yè)的兩大漁區(qū)資源豐富，公司兩大產(chǎn)品是世界漁業(yè)資源中少數(shù)幾種處于適度和完全開(kāi)發(fā)的品種。

　　大洋性漁業(yè)決定公司走一條不同的路。我們認(rèn)為捕撈作業(yè)方式和作業(yè)船只不同是決定遠(yuǎn)洋捕撈企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素，也是公司優(yōu)于國(guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)的主要原因。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司魚(yú)價(jià)波動(dòng)、購(gòu)船計(jì)劃變化和行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)給公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

　　投資建議：我們選取國(guó)內(nèi)同屬于漁業(yè)但是養(yǎng)殖類(lèi)上市公司和海外有金槍魚(yú)捕撈業(yè)務(wù)的公司作為估值參考。目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)上市公司08年平均PE為28X，09年平均PE為22X，而國(guó)際公司平均PE為12X。

　　預(yù)計(jì)公司08、09、10年EPS分別為0.75、0.95和1.12元，給予09年16-19X的PE，合理估值為15.2-18.05元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件）

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