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　　成本顯著下降，業績有望走出低谷

　　整合集團資產，壟斷優勢逐漸顯現

　　5億元投資動力電池，增添業績增長動力

　　今日投資個股安全診斷星級：★★★★

　　包鋼稀土(600111)：

　　動力電池成業績亮點

　　金日

　　上周有媒體報道，中國有色金屬收儲計劃已在云南正式實施。包括金屬銦、金屬錫等已經完成部分入庫。此外，國家計劃將稀土也列入收儲名單。受此消息影響，包鋼稀土上周表現強勢，一周漲幅超過18%。我們認為，作為全球稀土行業龍頭，在引入動力電池項目后，公司股價仍具備持續上漲空間。

　　生產成本繼續下降 行業有望走出低谷

　　公司08年1-9月實現主營收入24.83億元，較上年同期增長40.15%，營業成本18.22億元，較上年同期增長57.75%，毛利率26.58%，較上年同期下降約8.20%；公司三季度毛利率下降較快，約15.55%，低于1-9月平均毛利率近10個百分點。1-9月實現每股收益0.349元/股，三季度僅為0.043元/股，低于預期。

　　三季度業績大幅下降，低于預期。從價格方面來看，鐠釹產品較年初下降了33.33%左右，鑭、鈰分別上漲了約115.63%和48.65%，而且增加了所有品種(鐠、釹、鑭、鈰)的易貨貿易政策(鑭、鈰是7月10日新增)，這是導致公司主營收入增長的主要原因，而成本的上漲超過預期。

　　目前稀土價格運行平穩，而生產成本中，公司使用的水、電、汽均是通過關聯交易向包鋼集團采購，從2002年以來，電價從0.32元/度逐年上漲到0.37元/度，累積上漲15%；水價從0.77元/立方米上漲到2元/立方米，累積上漲了159.74%；汽價從10元/吉焦上漲到15元/吉焦，累積上漲了50%，但價格延續了2007年的協議價，比較平穩；而硫酸價格經歷了過山車似的上漲與下跌，但展望四季度，公司的生產成本將環比大幅下降。

　　我們認為稀土價格在目前的水平下運行會相對平穩，而成本則會快速下降，盡管3季度業績低于預期，但依然看好四季度業績。另外從行業方面來看，我們也認為稀土行業向好的方向發展的基礎已經具備，但要發揮出來依然有待時間。

　　整合集團資產 壟斷優勢逐漸顯現

　　我國是世界已探明有經濟開采價值的稀土儲量最大的國家，公司控股股東包鋼(集團)公司所屬的白云鄂博鐵礦擁有世界稀土資源的62%，占國內已探明儲量的87.1%。包鋼白云鄂博礦是世界矚目的鐵、稀土等多元素共生礦,獨特的資源優勢造就了包鋼在世界冶金企業中罕有的以鋼鐵和稀土為主業的獨特產業優勢。公司06年氧化物產量完成12442噸,成為全行業最大的稀土分離廠。公司07年公告稱，為減少關聯交易，調整和優化產品結構，進一步集中主業，整合資源，公司擬收購控股股東包鋼(集團)公司所持有的包頭稀土研究院等四家公司全部或部分資產。與此同時，公司擬受讓包鋼(集團)公司位于包頭市的面積為280756.62平方米(合421.13畝)的土地使用權，作為稀土研究院的經營建設用地及上市公司未來稀土產業發展建設用地之需要。另外，公司將以現金方式收購包鋼綜合企業(集團)公司鋼球加工廠尾選分廠與稀土產業相關的部分生產經營性資產及相關負債、收購包鋼白云鐵礦博宇公司的稀土資產。上述收購計劃已經獲得了股東大會審議通過。公司獲得控股股東承諾，自公司完成收購上述資產之日起，包鋼集團將向公司排他性供應生產稀土精礦所需的強磁中礦、強磁尾礦�？梢灶A見，隨著公司對整合集團資產力度的加強，公司壟斷經營的態勢基本形成，公司的資源優勢將充分顯現。

　　近期，公司擬在銀行間債券市場發行額度為7億元的短期融資券，并決定出資4000萬元與公司控股股東等數家公司合資成立注冊資本為5億元的包鋼集團財務有限責任公司，擬投資6.75億元建設包頭稀土精礦儲備庫項目，以加強公司對國內外稀土原料市場的調節和平衡，并提高公司對北方礦的控制力。同時，為了提升對稀土行業的控制力和影響力，公司及其部分子公司擬聯合與包頭稀土資源有關的冶煉分離及稀土應用企業、內蒙古高新控股有限公司共同出資組建注冊資本為7億元內蒙古包鋼稀土國際貿易有限公司，公司占其55%的股權。另外，公司還打算出資9165.94萬元收購內蒙古和發稀土科技開發股份有限公司51%的股權。擴建和技術改造也成了包鋼稀土資源擴張和整合的重要戰略。公司此次董事會同意了合計持股58.42%的包頭瑞鑫稀土金屬材料股份有限公司投資擴建年產3000噸金屬釹(鐠釹)項目，并決定投資4780.27萬元對稀選廠一至五車間進行技術改造。隨著對北方稀土資源的整合，以及內蒙古包鋼稀土國際貿易有限公司的設立等一系列措施的實施，公司在稀土行業的話語權正逐步增強，未來公司業績將大幅增長。

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