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　　華泰證券研究所 陳慧琴 張文

　　“雙下滑”局面超出預期

　　上市公司三季報的披露工作已經落下帷幕，首度出現的主營業務收入、凈利潤環比“雙下滑”的局面超出了市場的預期，并且更加證明了經濟形勢的巨大變化給各行業帶來的負面影響正在逐步顯現。凈利潤沒有大幅下滑的主要原因是采掘業利潤的強勁增長。

　　縱觀三季報，在申萬23個行業中，采掘和化工是三季度凈利潤環比僅有的兩個出現上漲的行業。環比下降幅度較大的行業是公用事業以及農林牧漁，分別下滑了539.33%和171.58%。另外，匯兌損失和一些突發性事件的發生也導致了部分行業三季報業績表現不佳。

　　由于第四季度基礎能源價格已從高位大幅回落，采掘業的盈利持續性也將面臨嚴峻挑戰。

　　關注環比業績增長的股票

　　對三季報的研判，不能僅僅觀察三季度季報的每股收益和靜態市盈率，也不能僅以同比增長來判斷投資機會，而是要趨利避害，分清行業景氣是處于景氣頂點還是低谷，以及行業未來受財政和經濟政策以及國家刺激內需而對上市公司業績的變化趨勢，尋找未來的業績增長確定的品種。

　　披露三季報的1466家上市公司的營業利潤呈逐季下降態勢，二、三季度環比分別下降3.4%和17.02%。但是環比業績增長較多的主要集中在醫藥、鐵建、飲料、白酒、公用事業中的水務、節能環保和傳媒。尤其是機構增持的三季報環比業績大幅增長的公司如海正藥業、亞寶藥業、水井坊、城投控股、南海發展、新華傳媒和五糧液等值得逢低關注

　　持股集中度上升暗含玄機

　　上市公司2008年三季報已披露完畢，其中上市公司的籌碼集中度變化應該引起市場重視。統計顯示，具有可比性的1584家A股上市公司，三季度末的股東人數為10558.38萬人(剔除18家新上市公司)，較二季度末減少了0.79%。這是近一年以來首次籌碼集中度提升。其中兩市共有926家A股上市公司股東人數出現減少，所占比例六成不到；658家A股上市公司股東人數出現分散，所占比例四成不到。具體看，醫藥、飲料、水務、電力、通信、商業、電氣設備等行業已披露三季報公司多數籌碼趨于集中，尤其是中小板公司中股東人數減少的公司較多，顯示機構投資者三季度對這些板塊內的公司增倉。從股東人數減少個股來看，智光電氣、本鋼板材、美菱電器等名列股東人數減幅榜前三甲，減少幅度分別為45.91%、45.33%、37.84%；從減持戶數來看，中國石化、中國中鐵、中國聯通、中國石油、振華港機、中國鐵建、國電電力、攀鋼鋼釩等大盤股持股集中度提高。從公司前十大流通股持股來看，有904家公司前十大流通股東持股出現增長，其中，寶鋼股份、申能股份、北京銀行、國電電力、中化國際、上海汽車和華菱鋼鐵等家公司的前十大流通股東持股量增長出現猛增。

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