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　　-熱點追蹤

　　受投資富通損失慘重并拖累三季度業績虧損的消息影響，中國平安(601318)本周一再創上市后新低24.75元，收報26.76元，與歷史最高價149.28元相比，股價已經縮水了82%。值得一提的是，中國平安H股本周一收報36.60港元，遠遠高于A股價格。隨著一系列的利空釋放，是否意味著中國平安最壞的時刻已經過去？

　　投資富通縮水超過95%

　　10月14日，由于被國有化而停牌的富通，在停牌10天后復牌后一開盤便跌破2歐元，當天其股價在一天內暴挫近八成，收報1.22歐元。截至上周五，富通股價收報0.88歐元。截至6月30日，中國平安共計持有富通集團股票1.21億股，初始投資成本約為238.74億元。按富通集團最新價格計算，平安對富通股票投資累計浮虧達228億元，賬面余額10億元，縮水幅度高達95.50%。這也拖累中國平安前三個季度的凈利潤將出現虧損。中國平安已決定計提約157億元減值準備。

　　根據國金證券研究員茅煒的估算，在計提減值準備后，平安三季報虧損66億元，即每股虧損0.90元。

　　茅煒認為，在公告國內會計準則預虧的同時，公司也發布國際準則下公司三季報預計仍為盈利，這一點多多少少還是超出了一定的市場預計。市場對此有一種擔心，即公司為了追求三季度利潤，釋放了許多的浮盈和準備金，使得四季度業績平滑能力大幅下降。但茅煒強調，公司損益表的表現并不能影響公司的價值，而提取減值準備的影響也是一次性的，公司盈利能力將在2009年恢復到正常的水平。

　　空方：最壞時刻未過

　　中投證券準精算師許守德表示，由于荷蘭政府收購了富通在荷蘭的業務，包括銀行和資產管理業務，如今剝離后的富通僅剩結構化產品組合和國際保險業務(即比利時和荷蘭以外的保險業務)，這意味著富通集團的盈利潛力下降了90%以上。富通的股價在年底之前不可能有大幅回升。

　　以富通現在的股價估算，平安在四季度末還要追加67億左右的減值準備，同時由于A股市場的變動，平安在權益類投資上也面臨著相當大的壓力。凈利潤表現的主要決定因素在于投資業績和計提資產減值準備，加之平安目前的浮盈釋放已經見底，萬能險平滑準備金的釋放也受到保監會窗口指導的限制，因此，公司業績平滑能力有較大削弱，對平安來說年末虧損幾成定局。

　　東方證券資深保險分析師王小罡預測，假定滬深300指數年底報收1800點，七年期國債到期收益率在三季度末3.67%的基礎上下降30bp到3.37%，那么中國平安年底凈資產會較三季度末有1.2%的跌幅，每股內含價值將跌至15.77元。王小罡指出，就保險行業而言，中國平安投資收益的最壞時刻也許已經過去，但在目前的宏觀經濟背景下，內含價值或凈利潤等指標的表現，在年底或明年可能才到最壞時刻。

　　多方：長期價值顯現

　　平安證券金融行業首席研究員邵子欽認為，中國平安產品結構優勢支持壽險保費平穩增長。壽險1-9月份累計保費同比增長29.8%，9月份單月保費80億元，較上年同期增長24.9%，7、8月分別同比增長47.9%和33.62%；產險1-9月份累計保費同比增長27.3%，9月份單月保費22億元，較上年同期增長19.1%。壽險在公司基準假設和42倍新業務乘數下，非壽險業務中現金按1倍PB估值，產險、銀行、證券按1.5倍估值每股，每股評估價值70.90元，目前股價隱含新業務乘數為5.9倍；考慮投資回報率下調100BP對有效業務價值和一年新業務價值的影響，每股評估價值61.50元，目前股價隱含新業務乘數為10倍，維持“強烈推薦”的評級。

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