新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　——招商、中信、華夏銀行中報分析

　　文/劉詩源

　　隨著2008年7月22日寧波銀行中報的亮相，銀行業(yè)拉開了中報披露的大幕。由于信貸規(guī)模總量縮減、證券市場震蕩等原因，上半年銀行利潤增速下降，但一些公司的利潤增長仍然耀眼，在弱市中，更凸顯上市公司價值。

　　截至8月25日，已有10家公司公布了2008年中期業(yè)績，經(jīng)過分析，招商銀行、中信銀行和華夏銀行格外引人注意。同在主板上市的三家銀行有著相差無幾的市盈率，但是在價格上，招商銀行是華夏銀行的2倍，是中信銀行的4倍，這其中的原因也許能從市值管理的角度來解釋。

　　市值管理是一項系統(tǒng)的戰(zhàn)略管理工程，包括公司價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營三大組成部分，其中，價值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價值經(jīng)營是手段，價值實現(xiàn)是目標。在本輪弱市中，由于宏觀環(huán)境惡化，就更需要公司在努力提升公司盈利能力的同時，做好管理工作，利用股市進行科學合理的融資，使公司價值最大化，實現(xiàn)市場溢價。

　　經(jīng)歷了中國資本市場2007年的大起和2008年上半年的大落，越來越多的上市公司意識到了要交出一份滿意的小結(jié)，在市值管理的三個方面都不能放松，實現(xiàn)上市公司及其股東價值的最大化，而弱市方顯英雄本色。

　　價值創(chuàng)造能力招商更勝一籌

　　從價值創(chuàng)造方面看，2008年中期業(yè)績顯示，招商銀行上半年實現(xiàn)凈利潤132.5億元，同比增長116.42%，每股收益(EPS)為0.9元。從凈利潤增速的來源來看，公司依然保持了全面均衡的增長態(tài)勢，其中主營業(yè)務收入特別是利息收入的快速增長是最主要的推動力，并且公司能積極把握低風險投資需求帶來的中間業(yè)務新機遇，銀行卡手續(xù)費繼續(xù)保持較快增長，托管及其他受托業(yè)務傭金、代理保險收入爆發(fā)式增長,極大地彌補了手續(xù)費及傭金凈收入增長放緩的沖擊。

　　2008年上半年，中信銀行凈利潤同比增長162.62%，達到84.17億元，EPS為0.22元。中信銀行的營業(yè)收入表現(xiàn)出了良好的增長勢頭，這主要來源于資產(chǎn)規(guī)模、凈利息收入及非利息收入的快速增長。雖然不良貸款率下降了0.03%至1.45%，但不良貸款總額和逾期貸款都出現(xiàn)了上升，不良貸款總額較2007年末上升了8.36%，達92.02億，由于繼續(xù)增加呆賬準備計提，撥備覆蓋率進一步提高到115.41%。

　　而反觀華夏銀行，數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年華夏銀行總資產(chǎn)、存款同比增速均高于行業(yè)平均水平，但貸款增速同比較慢，略低于行業(yè)平均增速。上半年華夏銀行凈利潤同比增長為90.9%，營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率都比招商銀行的低，因為其稅率和撥備的貢獻過大，主營業(yè)務貢獻占比相對較小，并且公司非利息凈收入占比下滑，因而處于行業(yè)低端。

　　資本效率低挫傷價值實現(xiàn)能力

　　從價值實現(xiàn)角度看，因為銀行業(yè)的行業(yè)特點，三家公司的市場增加值(MVA)均為負數(shù)，且托賓Q均不超過0.3，資本利用效率還有待提高。但是相比之下，招商銀行在價值實現(xiàn)方面做得比另外兩家銀行稍好一些，這不但體現(xiàn)在各指標的數(shù)值上，而且從優(yōu)化公司治理的角度來看，招商銀行在2008年中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所公司治理中心發(fā)布的《2008年中國上市公司100強公司治理評價》中名列第六，體現(xiàn)了公司一貫的對投資者工作認真負責，實現(xiàn)股東價值最大化的原則。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。