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　　15%的套利空間并不安全

　　根據(jù)深交所公開信息顯示，鞍鋼集團(tuán)自上周舉牌以來，曾經(jīng)護(hù)盤攀鋼系的中信證券大連人民路營業(yè)部席位繼續(xù)大舉買入攀鋼系股票(此前鞍鋼集團(tuán)正是通過此席位購入攀鋼系個股)。

　　另外，自8月5日以來，攀鋼鋼釩出現(xiàn)了八筆大宗交易(在8月15日至8月20日連續(xù)四個交易日發(fā)生)，八筆交易累計(jì)成交達(dá)到5326萬股，而買賣雙方一直是 “世紀(jì)證券交易單元”和“信達(dá)證券交易單元”。

　　鞍鋼集團(tuán)和一些機(jī)構(gòu)都競相買入并參與了攀鋼系股票的套利，這一切似乎說明攀鋼系重組進(jìn)程正朝著既定的步伐前進(jìn)，按理說這三只股票的股價應(yīng)當(dāng)繼續(xù)向行權(quán)價靠攏。

　　但是，就在昨日滬深兩市股指漲幅均超過7%的情況下，攀鋼系三只個股漲幅卻均為3%左右，表現(xiàn)明顯弱于大盤。根據(jù)攀鋼系重組方案，長城股份、攀渝鈦業(yè)和攀鋼鋼釩的現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價分別為6.5元/股、14.14元/股和9.59元/股。

　　以昨日的收盤價計(jì)算，長城股份、攀渝鈦業(yè)和攀鋼鋼釩的套利空間分別為14.04%、 15.43%和16.67%。從套利的角度分析，截至昨日，攀鋼系三只股票依然存在15%左右的套利空間，但為何投資者對此熟視無睹？

　　光大證券研究員趙湘鄂認(rèn)為，這主要是由于重組依然存在不確定性。“現(xiàn)在重組方案還處在證監(jiān)會審批過程中，如果證監(jiān)會不同意原方案，那么攀鋼重組就宣告失敗；如果證監(jiān)會通過了，鞍鋼集團(tuán)最終能否拿出支付現(xiàn)金選擇權(quán)的資金是個問題，而且最終行權(quán)方式、時間點(diǎn)難以把握，未來不確定性依然存在。”

　　他指出，由于攀鋼系的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均估值，如果重組不成功，攀鋼系肯定會下跌到平均估值，這也是投資者不敢參與套利的主要原因。“因?yàn)槟壳八麄兊墓蓛r是建立在重組的概念之上，而不是業(yè)績增長的基礎(chǔ)之上。”

　　天相投顧的王招華也認(rèn)為，盡管目前來看鞍鋼集團(tuán)改變現(xiàn)金選擇權(quán)承諾的可能性較低，但此次重組依然面臨證監(jiān)會最終是否批準(zhǔn)的重大不確定性，這也在很大程度上影響攀鋼系股價走勢。

　　一位機(jī)構(gòu)投資者表示，即使重組方案最終能夠確定，但由于重組時間的不確定性，考慮到時間成本，若套利空間不大，將不會參與。