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　　投資要點：

　　2008年上半年，中國平安實現凈利潤71.02億元，同比降11.9%；每股收益0.97元，同比降16.4%；2008年6月30日的凈資產為809. 55億，比年初減少262.79億元，每股凈資產11.02元，同比降24.5%。在上半年的資本市場環境里，能交出這樣一份財務業績算不錯了。

　　壽險凈利潤61.81億元，同比增長28.4%，貢獻了總利潤的85%。導致壽險利潤增加的關鍵因素是壽險準備金提轉差減少了245.21億。準備金提轉差的減少主要是因為投資型保險的準備金提轉差對投資資產價值的波動有對沖作用；去年上半年對高利率保單大幅增提準備金也是一個重要原因；此外，今年賠付和滿期給付增加也會減少準備金提轉差。

　　權益投資比例從24.7%下降至15.6%，其中股權投資比例從21.4%下降至12.2%。公司一方面減持國內股，但十大重倉里面卻增加了四只海外基金，合計金額達120.82億元人民幣。截至2008年6月30日，公司累計浮虧98億，扣除富通投資的浮虧105億，其他投資基本持平。

　　壽險保費的增長質量較高：個險增長24%，占壽險保費收入的78%，高于同行；尤其是，個險中的首年期繳增長了30%。2008年上半年新業務價值增長26.05%，符合我們預期。

　　雖然壽險和產險的償付能力都已經逼近監管部門要求的償付能力充足率臨界值100%，不過，并不需要對這種償付能力的下降過于擔憂。總部截至6月底尚有532億凈資產，與去年底的534億基本持平，對下屬子公司仍有很強的注資能力。

　　我們預計中國平安2008年的凈利潤和每股收益分別為120.69億元和1.64元，下降20%；2009年凈利潤和每股收益分別為150.86億元和1.64元，增長25%。我們對壽險業務采用內含價值估值方法，對其他業務采用P/B估值法，得出2008年每股評估價值60元，增持評級。

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