新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　一、公司概況

　　公司主要從事電信增值服務、網絡監控、特鋼冶煉業務，擁有獨立的研發、生產、采購和銷售系統。從鵬博士07年報來看，公司07年原有主業網絡及軟件、冶金(鋼錠等)和鋼鐵貿易等業務的營業利潤率都有不同程度的下降，而最大的一塊利潤來自于電信增值服務，也正是這塊業務是公司的綜合毛利率提高不降反升，由原來的約10%提高到20%以上。

　　圖1：鵬博士主營收入和毛利率走勢

　　公司近兩年主要通過資產并購來實現業務擴張，并逐步退出了冶金業務。

　　收購北京電信通，實現業務轉型：07年5月，公司通過定向增發收購了北京電信通，實現了業務戰略轉型。資源方面，電信通擁有接近8,000公里的城域光纖網，城域網覆蓋整個北京城區，是北京市主要的“最后一公里”網絡運營商。在高端商業客戶互聯網專線接入的市場份額達到50%，網吧專線接入市場份額接近100%，互聯網數據中心業務也占有較高的市場份額。業務開拓上，除進一步鞏固和拓展現有的優勢業務高端商業客戶專線接入和互聯網數據中心外，電信通下一步業務的重點是建設“平安北京”城市安防監控網絡系統項目。即配合北京市公安部門，在北京市建成城市安防監控網絡系統并負責后續的運營。該監控網絡系統包括對內保單位提供監控攝像頭安裝、線路連接、資料存儲、監控中心建設、維護服務、運營服務等。

　　間接收購上海帝聯：07年7月，通過5月剛收購的北京電信通，以4400萬元收購了上海帝聯公司100%股權。帝聯公司系以自主開發的EasyCDN網絡加速技術為基礎，以全國分布式IDC資源為依托，為客戶提供IDC服務的網絡服務商。自收購之日起至07年底，帝聯公司實現凈利潤1517萬元。

　　獲得北京地鐵商用信息平臺的特許運營權：鵬博士近日公告將以總價1700萬元受讓北京互聯電信公司持有的北京地鐵信息發展有限公司51%股權。北京地鐵信息發展公司擁有北京地鐵1、2 號線民用通信系統信息服務平臺的獨家特許投資建設和經營權。同時，根據收購協議，鵬博士未來還可以收購北京地鐵5號線和10號線的商用通信資產，進行統一運營，還可以采用多種方式，參與北京地鐵其他新建或規劃線路的商用通訊系統建設和運營。

　　北京地鐵建設時間較早，目前在北京地鐵隧道中無法使用移動電話,北京地鐵運營公司為傳統國有企業，信息平臺的建設非其所長，而鵬博士公司作為北京市場最大的寬帶光纖網絡運營商，此次合作正是基于此種優勢互補，鵬博士將利用北京地鐵隧道空間，鋪設線纜，除了滿足地鐵內的移動通信外，還可將線纜出租給各運營商和企事業單位。出租線纜收益將會成為地鐵信息平臺的一個重要收入來源。

　　同時，北京地鐵的信息終端包括地鐵站臺上的各種終端顯示屏幕以及車內顯示屏幕。此次收購后，鵬博士可以通過整合現有顯示終端，構建地鐵內部的“分眾傳媒”。鵬博士公司已經托管了北京都倫傳媒，擁有專業的從事傳媒業務的隊伍，因此，在北京地鐵構筑傳媒業務應該難度不大。

　　變更公司名稱預示業務完成轉型： 公司與07年收購北京電信通之后，公司的主要利潤來源轉向于電信增值服務，因此，08年6月28日，鵬博士科技股份有限公司名稱正式變更為“成都鵬博士電信傳媒集團股份有限公司”。公司名稱的變更也表明公司業務轉型基本完成。

　　二.市場表現及估值

　　52周(一年)以來，公司股價基本與大盤同步，跌幅甚至超過大盤，而自07年10月份以來，公司受到資金的關注度也持續低迷。

　　新東風對鵬博士的盈利預測顯示，公司08-09年EPS將分別達到0.76元和1.12元，從PE角度來看，對應08-09年的PE分別為18.9倍和12.8倍，目前的估值水平相對于未來兩年業績95%-160%的復合增長率而言明顯低估。

　　三、結論

　　市場對其估值偏低的主因有可能是仍將其定位為鋼鐵板塊，而其已經于07年實現業務戰略轉型，利潤主要來源是電信增值服務。另外，公司獲取與政府合作的項目的能力較強。短期投資評級為“中性偏好”，長期投資評級“中性偏好”。(新東風無憂價值網 李軍)

    相關報道：

    鵬博士：企穩走高 趨勢轉暖

    鵬博士遭第一大股東減持

    鵬博士：奧運題材 資金關照

    鵬博士：三大業務布局完成轉型帶來增長

    鵬博士：奧運帶來新機遇

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。