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　　一.公司概況

　　萬向德農(nóng)是一家從事玉米、牧草等農(nóng)作物種子的生產(chǎn)和銷售及玉米深加工業(yè)務(wù)的公司。目前從市場占有率來看,玉米種子業(yè)務(wù)已覆蓋黃淮海夏播區(qū)和北方春播區(qū)等我國主要玉米種植區(qū)域，國內(nèi)市場占有率達(dá)8%，其規(guī)模名列國內(nèi)玉米種業(yè)公司的第一位。現(xiàn)在正在向農(nóng)藥化肥的上下游及農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)支持方向伸展,在國家大力支持三農(nóng)和國際糧價持續(xù)走高的背景下,未來的具備很大的成長空間.

　　主營及利潤分析：從萬向德農(nóng)的主要利潤來源北京德農(nóng)的業(yè)績來看，07 年收入增長23.7%，依舊保持快速增長。受制于行業(yè)供大于求局面，凈利潤率從去年18.58%下降到。本年度的15.13%，但北京德農(nóng)的凈利潤并沒有明顯變化，并沒有明顯波動，06 年9201 萬，07 年9271 萬。過去的五年(03至07 年)北京德農(nóng)對萬向德農(nóng) ，貢獻(xiàn)的權(quán)益EPS 分別為0.23 元、0.28元、0.32 元、0.55 元和0.55 元，北京德農(nóng)顯示了其較為明顯的成長性，依舊維持國內(nèi)種業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

　　全球糧食危機下的擴張機遇：全球糧食價格從08年2月以來出現(xiàn)了歷史上罕見的上漲現(xiàn)象。這一方面和全球的貿(mào)易體制及農(nóng)業(yè)補貼有關(guān)，但如果我們從另一個資本控制的角度看，可能會有其他方面的發(fā)現(xiàn)。

　　這輪糧食價格上漲，關(guān)聯(lián)度最大的要數(shù)原油的因素了。由于原油價格從07年開始出現(xiàn)了瘋漲的局面。導(dǎo)致新能源出現(xiàn)了巨大的需求。替代品的出現(xiàn)成為必然。由玉米加工成的乙醇添加到汽油中，可大幅減少對原油的需求。逐利資本紛紛進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場，從美國到巴西，整個美洲大陸都出現(xiàn)了生產(chǎn)玉米及甘蔗熱。以希望通過加工獲得乙醇來滿足市場對能源的需求。在土地資源有限的情況下，其他的農(nóng)產(chǎn)品種植面積必然減小。當(dāng)全世界的糧食庫存達(dá)到一定點的時候，由于全球的市場盲目化，糧食危機自然會出現(xiàn)。現(xiàn)在的原油價格已經(jīng)上揚到135美圓每桶左右。按照目前的價格，利益驅(qū)動可能會繼續(xù)驅(qū)逐更多的土地資源向新能源的原料產(chǎn)品如玉米，甘蔗，甜菜的方向集中。短期內(nèi)看不到糧食價格回落的拐點。

　　公司按光照、土壤、灌溉、降雨等植物生長所需的各種條件，形成了生產(chǎn)基地資源的合理配置。 公司現(xiàn)下設(shè)武禾、張掖、巴盟、赤峰4個生產(chǎn)型分公司，擁有制種基地30萬畝，形成了以內(nèi)蒙古西部及甘肅省等黃金制種基地為主，以內(nèi)蒙古東部為補充的制種基地生產(chǎn)體系，基地落實能力在業(yè)內(nèi)首屈一指。

　　公司先后在武威及張掖地區(qū)建設(shè)了四條種子加工流水線，包含了種子脫水、脫粒、烘干、清選、精選、包衣、包裝等全部加工工藝. 赤峰和巴盟地區(qū)種子加工生產(chǎn)線也于2004年全部建設(shè)完工并投入使用。在其它分公司還配備了180多臺件加工設(shè)施，用于直接加工和在加工。公司年生產(chǎn)加工種子能力超過1億公斤。

　　二.市場表現(xiàn)及估值

　　公司股價在大盤下跌超過2/3的情況下,表現(xiàn)依然堅挺.從去年5.30以來,下跌不到20%.短期來看,市場給予了持續(xù)的關(guān)注和熱情.從目前公司的基本面來看. 盡管北京德農(nóng)過去五年給萬向德農(nóng)貢獻(xiàn)了巨大的收益，但在萬向德農(nóng)的報表里并沒有得以充分體現(xiàn)。去年是由于計提華通化工所致，而07年又是因何吞噬了北京德農(nóng)所貢獻(xiàn)的正常盈利？從母公司利潤表看，如果沒有北京德農(nóng)的分紅，母公司虧損將是4400 萬，這一虧損包括齊齊哈爾麥芽糊精和麥芽糖漿的虧損1000 萬，母公司費用2000 萬，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1000 萬，和幾百萬的負(fù)投資收益。再加上黑龍江德農(nóng)權(quán)益虧損的590 萬，萬向德農(nóng)的非北京德農(nóng)業(yè)務(wù)虧損在5000 萬元左右，折合EPS 在0.3 元略多。而06 年同樣的業(yè)務(wù)虧損在6000 萬元左右，主要是計提華通化工比今年的計提多出3000 萬元。正是由于這些無關(guān)主業(yè)的虧損，造成了公司業(yè)績連續(xù)低于預(yù)期。

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