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中青旅:多元化發(fā)展鑄就旅游龍頭

http://www.sina.com.cn 2008年07月15日 15:43 新浪財經(jīng)

中青旅:多元化發(fā)展鑄就旅游龍頭

  新浪提示:本文屬于研究報告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法,并非正式的新聞報道,新浪不保證其真實性和客觀性,一切有關該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準,敬請投資者注意風險。

  一.公司概況

  公司主要從事旅游、高科技的投資;經(jīng)營入境旅游、國內(nèi)旅游、中國公民自費出境旅游業(yè)務;從事高科技產(chǎn)品開發(fā)和技術服務、旅游資源配套開發(fā)等業(yè)務。旅行社業(yè)務是公司的看家業(yè)務,也是公司經(jīng)營的核心,自2000年起一直位于中國旅行社百強前三名的地位,到2004年底,排名為行業(yè)第2名。此外,公司還積極拓展福利彩票、房地產(chǎn)、景區(qū)投資和酒店等多項業(yè)務。

  主營持續(xù)增長:如下圖所示,公司主營從03年以來持續(xù)穩(wěn)健增長,03公司主營只有10億,經(jīng)過四年后,07年公司主營快速增長至45億,并且毛利率有所提升。08年一季度主營同比大幅上升,而且公司實際所得稅負大幅下降,由原來的25%下降至10%,公司盈利進一步得到保證。

  圖1:主營收入和毛利率走勢

中青旅:多元化發(fā)展鑄就旅游龍頭

  多元化投資完善產(chǎn)業(yè)鏈:在整個旅游產(chǎn)業(yè)鏈條上,作為“吃、住、行、娛、游、購”各要素的組織者,旅行社由于自身沒有掌握要素資源、行業(yè)進入門檻非常低等因素,毛利率水平一直難以提高。公司在加速發(fā)展旅行社主業(yè)的同時,逐步滲入產(chǎn)業(yè)鏈上游、毛利較高的子行業(yè)(景區(qū)、酒店),進行多元化投資,完善產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司已投資烏鎮(zhèn)景區(qū)、會展咨詢業(yè)務、房地產(chǎn)、山水酒店、彩票業(yè)務等,在國內(nèi)旅游類上市公司中,產(chǎn)業(yè)鏈最為完善。其中烏鎮(zhèn)景區(qū)的主要增長點在于酒店入住率提升和西柵門票收入翻番,而且后期的品牌連鎖古鎮(zhèn)景區(qū)值得期待。其次,公司的會展業(yè)務全國布局已完成,進入快速發(fā)展階段,憑借中青旅的品牌資源和政治資源優(yōu)勢,預計會展業(yè)務將持續(xù)穩(wěn)健增長。

  奧運直接受益者:奧運前中后,以北京為中心的旅游高峰期來臨,同時大量集中報道將提升北京在國際旅游市場的吸引力,作為奧組委指定承擔接待任務的中青旅,品牌進一步提升具有巨大意義。公司是奧運的直接受益者,相關業(yè)務如旅游、酒店、會展等將得到大力發(fā)展。

  長期目標展望:據(jù)了解,公司有意在2012年前分拆2-3家子公司實現(xiàn)獨立上市,此目標已列入公司五年計劃。其中烏鎮(zhèn)景區(qū)和會展業(yè)務是公司目前發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮膬杉易庸荆⑴c旅游主業(yè)密切相關,后期具備分拆上市的能力,是公司未來長期目標。

  二.市場表現(xiàn)及估值

  受一季度雪災影響,地震災害,西藏暴力事件等,上半年旅游行業(yè)整體景氣度大幅下降。其次,由于二級市場整體面臨了前所未有的巨幅調(diào)整,公司股價從一月份調(diào)整以來,最大調(diào)整幅度達到56%,但由于公司股性活躍,又有良好的基本面支撐,且受奧運臨近的概念刺激,股價先于市場企穩(wěn)拉升,目前公司股價至最低點反彈幅度已經(jīng)達到40%以上。從估值水平來看,該公司股價已相對合理,2008年動態(tài)市盈率30倍左右,結合奧運概念和公司未來成長性,無憂價值網(wǎng)的中樞價值為25.9元,目前仍具有一定的投資價值。

中青旅:多元化發(fā)展鑄就旅游龍頭

  三.風險提示

  受到今年以來發(fā)生的藏區(qū)暴力事件、藏獨分子沖擊奧運圣火事件、我國實施更為嚴格的航空安檢措施、我國收緊入境簽證發(fā)放政策等因素將導致入境游客的增長情況低于預期,整體旅游行業(yè)景氣度下降。其次,旅游行業(yè)的競爭越來越激烈,毛利率難以進一步提升。同時房地產(chǎn)市場成交低迷,房地產(chǎn)收益將低于預期。(新東風無憂價值網(wǎng) 王正桃)

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