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　　本報記者 王金

　　“西飛國際(000768.SZ)如果要明顯受益于‘大飛機’項目，起碼要十五年以后。”一位業內人士告訴《財經時報》�！暗珔⑴c研發期間，國家專項補貼以及整機生產能力的提升，會促進公司基本面的成長。”

　　一般而言，一架大飛機由300萬到500萬個零部件組成，這些零部件需要有數千家配套供應商生產，并集成了數學、空氣動力學等上百種學科和7000余項技術。因此，尚處于起步階段的大飛機項目無法給西飛國際帶來什么重大的利好，投資者應理性看待“大飛機概念股”。

　　受益補貼

　　“對于西飛國際這樣的龍頭公司，有可能承擔90%的機體制造，受益將最為明顯。但不會很快，至少要十五到二十年才會見成效。”平安證券機械分析師葉國際接受《財經時報》采訪時表示。

　　“不過指日可待的是，公司在參與項目設計研發過程中，國家會給予一些專項補貼。相關的政策傾斜，也會促進該公司的設備更新�！�

　　葉國際認為，大飛機的總體設計預計主要由中航一集團旗下的第一飛機設計研究所承擔，大飛機的制造將采用目前ARJ21的模式——即由西飛國際、沈飛民機公司、成飛民機公司生產大飛機部件，而由上海飛機制造廠總裝。據悉，大飛機研發預計到2020年左右才能完成。

　　但葉國際同時提醒投資者：“西飛國際以軍工概念支撐，市盈率過高了，建議短期回避�！�

　　注入整機資產

　　西飛國際公布的年報顯示，公司2007 年實現主營業務收入21.69 億元，凈利潤9381.9萬，分別同比增長 12.23%和34.66%。實現每股收益0.146 元，平均凈資產收益率4.44%(加權)。

　　2008年2月，通過非公開增發，大股東西安飛機工業(集團)有限責任公司(持股43.49%)將部分軍機和民機的整機生產資產注入西飛國際。此次注入的資產包括飛機研發、飛機生產制造、飛機用戶支援、飛機改裝維修業務以及飛機生產技術裝備、設備維修、飛機生產所需輔助生產系統的相關資產和負債。通過這次注資，西飛國際形成了完整的飛機制造產業鏈，完成了從飛機零部件制造商向整機制造商的轉變。

　　整機制造資產注入前，主要產品有飛機部件、汽車部件、鋁合金型材及裝飾材料的西飛國際，收入構成中占比很重的飛機部件生產毛利率約15.5%，為西飛集團整機配套的零部件產品與轉包產品毛利率只有約6%。

　　注入整機資產后，飛機整機收入將在公司總體收入中占據主要份額。由于整機毛利率高于零部件毛利率，因此這將帶動公司總體毛利率的大幅上升。

　　“通過控股沈飛民機和成飛民機，西飛國際已經整合了中國一航的絕大部分民機制造業務和轉包業務。公司在部分軍機和大中型民用飛機制造業務上具備競爭優勢�！闭猩套C券分析師劉榮這樣認為。

　　據悉，目前西飛國際已累計投入30多億元進行技術改造，掌握了一大批當代國際航空制造的先進技術，基本具備了大飛機的研制能力。

　　集團整合猜想

　　業界盛傳，正式起步的大飛機項目將促進中國一航和中國二航的整合。這或許將直接“波及”到中國一航旗下的西飛國際。

　　目前，業內流傳著兩種說法：一是將中國一航和中國二航集團旗下的民機制造業務整合，成立一家公司，或按業務拆分為幾個分公司，從而使民機制造資源更加集中；二是將中國一航和中航二集團兩大集團合并為一家。

　　“無論怎樣整合，對西飛國際這樣的一線公司都不會有太大影響�！逼桨沧C券機械分析師葉國際說，“因為兩集團一線公司主營業務互補，一航主營民機、戰斗機，二航主營直升機等。二線的零件供應商進行整合的空間或許要更大一些�！�