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    天相投顧   張勛
 
　　摘要：

　　東方航空2007年實現營業收入435.3億元，同比增長13.92%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.86億元，比上年扭虧35.78億元，折合基本每股收益0.12元；扣除非經常性損益后基本每股收益0.005元。公司扭虧的主要原因在于：一，客運業務量增長、客座率同比提升2.24個百分點，使得公司主營業務利潤增加27.5億元，增長89%；二，人民幣加速升值在07年的加速升值為公司帶來匯兌收益20.23億元，同比增長128%，是公司稅前利潤的2.86倍。如果剔除匯兌收益影響，公司07年主要業務實際稅前虧損為13.16億元，折合每股收益為-0.27元。

　　報告期內，公司收入客公里、收入貨運噸公里同比分別增長13.75%、6.96%，低于行業增長速度；并且受公司運力投放和競爭影響，香港地區航線業務量呈現負增長態勢。以航班班次計算的公司在虹橋機場和浦東機場的市場份額分別為比06年下滑1.6和1.8個百分點，公司對上海市場的控制力進一步減弱。風險提示。關注高油價、經濟增長放緩和人民幣升值波動等因素對業績影響。

　　我們預計公司08年、09年EPS分別為0.25元、0.43元，公司的投資機會在于行業重組。考慮到高企的航油價格、A-H價差、行業重組預期暫時降溫等因素，我們建議短期以關注風險為主，調降評級至“中性”。