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　　2007年，中國石油實現營業收入8350億元，凈利潤1456億元，同比分別增長21.2%和2.4%。公司2007年的經營業績基本與2006年持平，勘探與生產、煉油與銷售、化工與銷售、天然氣與管道等板塊的毛利分別較2006年增加36億元、116億元、17億元和28億元。

　　雖然全年實現油價65.27美元/桶，較2006年上漲5.46美元/桶，但由于成品油受制于政策管制，而公司全年繳納的石油特別權益金大幅增加，因此油氣勘探板塊毛利率下降了8.2個百分點。另 外，化工與銷售的毛利率也下降了2.2個百分點，其余兩個板塊毛利率微升。

　　在眾多因素的影響和刺激下，國際原油價格自2003年以來走出了波瀾壯闊的一輪牛市行情，目前穩穩站在100美元/桶上方。我們認為，原油價格在未來的半年乃至一年內將在美元貶值、資源量集中、短期供應偏緊等因素的影響下持續走高，全年原油均價預計將達95美元/桶。

　　反觀國內，考慮通脹因素，預計政府對成品油價格管制仍將繼續，在對上游原油銷售征收高額特別權益金的情況下，一體化能源企業的經營壓力不言而喻。

　　中國石油是國內最大的油氣資源供應商，油氣資源儲量居世界第二。公司的上下游產能匹配較好，因此產業鏈利潤鎖定較好。換言之，公司抗經營波動風險相對較強。雖然在征收原油特別權益金的情況下，公司業績不可避免的受到高油價的負面影響，但我們認為負面影響相對有限。

　　據測算，500元/噸汽柴煤價格上調基本可以轉嫁17美元/桶原油價格上漲帶來的特別權益金的增加，因此成本的負面影響極易通過成品油價格上漲轉嫁出去。假設2008年原油均價95美元/桶，如果成品油價格二季度再上調500元/噸，預計公司每股盈利將達0.85元左右；如果成品油價不上調的話，則每股收益在0.70元左右。

　　綜合來看，中國石油業績基數較高，產業鏈配套完善，公司的業績相對原油價格等因素的敏感性不高，是較好的防御性品種。隨著國際油價的不斷走高，公司油氣資產價值大幅提升，雖然煉油可能虧損，但資產價值不會線性下降到負值。

　　這樣從邏輯上分析，公司股價應該有一個綜合反映原油價格上漲的底線，我們認為目前的股價已逐漸進入估值底限區域，建議積極關注。